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富安娜（002327）年报点评报告

投资评级

行业：纺织服饰/服装家纺
6个月评级：买入（维持评级）

核心数据

当前价格：11.08元
目标价格：
基本数据：

• A股总股本(百万股)：836.77
• 流通A股市值(百万元)：53,936.9

财务表现

财务表现

2024Q1业绩：

• 收入65亿，同比增长5%
• 归母净利12亿，同比增长10%

2023年全年：

• 收入303亿，同比下降16%
• 归母净利润57亿，同比增长70%
• 分红54亿，占归母净利95%，分红比例较高

收入结构：

1. 套件收入：12亿（占比39%），同比下降8%
2. 被芯收入：12亿（占比40%），同比增长14%
3. 其他品类收入：39亿，同比下降11%

毛利率与净利率（2024Q1 vs 2023年）：

• 毛利率：54.2%（同比下降1pct）
• 净利率：18.8%（同比增长0.9pct）
• 电商毛利率同比提升17pct至48%，直营渠道毛利率同比提升36pct至70.1%

公司战略与运营

门店运营：

• 截至2023年末，线下门店1494家（净增24家），其中直营门店单店年均收入149万（同比下降38%）
• 加盟门店1010家，继续强化门店设计与陈列，布局“超级形象店”

电商战略：

• 天猫销售占比25%，京东占39%，唯品会占14%
• 主要品类退货率约11.9%
• 电商团队以利润为考核重点，优化供应链响应速度，拓展直播及短视频渠道

盈利预测与估值

风险提示：原材料与人工成本波动、市场竞争、品牌盗版风险。

总结

富安娜公司具有差异化家纺产品竞争优势，近年来持续优化门店运营管理与电商绩效。公司2023年高比例分红（95%），2024Q1业绩环比较为改善。维持“买入”评级，但下调收入预期。建议关注行业消费复苏与公司品牌护城河保持情况。