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新能源车月销破8万，产品结构质变总结

核心内容

2021年10月，公司整车销量达8.99万辆，同比增长88.4%，本年累计销量达54.27万辆，同比增长71.4%。新能源车销量表现尤为突出，10月销量为8.10万辆，同比增长249.1%，环比增长14.0%，销量占比达90.1%。1-10月累计新能源车销量为41.86万辆，销量占比达77.1%。新能源车销量的持续增长标志着公司产品结构新能源化转变的完成。

主要观点

• 新能源车销量增长强劲：新能源车销量连续多月保持高速增长，10月销量突破8万辆，创下新高，显示公司新能源产品在市场中的强大竞争力。
• 纯电与插混双轮驱动：纯电乘用车和插混乘用车销量均实现显著增长，分别同比增长176.4%和444.1%，说明公司产品线在纯电与插混领域均表现良好。
• 产品周期持续强势：公司新车型如海豚、元Plus等表现亮眼，海豚10月销量环比翻倍，显示出市场对新产品的认可。
• 技术平台支撑增长：e平台3.0和DM-i超级混动等技术平台的推出，增强了公司在新能源领域的竞争力和产品迭代能力。
• 供应链自主可控：公司对核心器件如刀片电池、功率芯片等的自主掌控，为新能源车的持续增长提供了稳定的供应链保障。

关键信息

销量表现

• 10月整车销量：8.99万辆，同比增长88.4%。
• 新能源车销量：8.10万辆，同比增长249.1%，销量占比90.1%。
• 纯电/插混乘用车销量：4.12万辆 / 3.88万辆，同比分别增长176.4% / 444.1%，环比分别增长13.6% / 15.0%。
• 1-10月新能源车累计销量：41.86万辆，同比增长212.0%，销量占比77.1%。

产品结构

• 主要车系销量：秦（2.77万辆）、汉（1.11万辆）、唐（0.69万辆）、宋（2.33万辆）、元（0.65万辆）、e系列（0.52万辆）。
• 新车型表现：海豚10月销量达0.60万辆，环比增长100.6%。
• 未来新车计划：海鸥、海狮、海豹等海洋系列新车将陆续上市，元Plus预计2022年第一季度上市。

产能与技术

• 刀片电池产能扩张：重庆璧山、西安、宁乡、贵阳、蚌埠、南昌等地规划新增产能，提升电池供应能力。
• 功率芯片及MCU自主可控：比亚迪半导体即将分拆上市，涵盖MOSFET、IGBT、IPM、SiC等核心器件，具备完整产业链能力。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入：1969.55亿元，同比增长25.77%。
  • 2021年归母净利润：448.08亿元，同比增长5.82%。
  • 2022年营业收入：2373.31亿元，同比增长20.50%。
  • 2022年归母净利润：7739.44亿元，同比增长72.72%。
  • 2023年营业收入：2883.58亿元，同比增长21.50%。
  • 2023年归母净利润：11287.16亿元，同比增长45.84%。
• EPS预测：
  • 2021年：1.57元/股
  • 2022年：2.71元/股
  • 2023年：3.94元/股
• 估值指标：
  • 2021年PE：193倍
  • 2022年PE：112倍
  • 2023年PE：77倍

风险提示

• 芯片供给短缺
• 上游原材料价格上涨
• 新能源车市场竞争加剧

结论

公司新能源车销量持续增长，产品结构向新能源倾斜，预计全年销量将突破60万辆，2022年有望达到150万辆。技术平台与核心器件的自主可控，为公司提供了稳定的增长动力。基于良好的盈利预期和市场表现，东方财富证券维持“增持”评级，认为公司具备长期持续增长的潜力。