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比亚迪（002594）事件点评总结

核心内容

2021年11月，比亚迪新能源汽车销量突破9万辆，再创新高。公司全年累计销量和产量均实现大幅增长，新能源汽车渗透率持续提升，显示出公司在新能源车市场的强劲竞争力和市场认可度。与此同时，公司对未来的盈利预测和投资评级也体现出对比亚迪长期发展的看好。

主要观点

• 销量增长显著：11月新能源汽车销量91,219辆，同比增长216.97%，全年累计销量达509,838辆，同比增长230.7%。
• DM-i车型表现突出：DM-i车型销量43,984辆，同比增长499.8%，成为推动销量增长的主要动力。
• 产品力提升：DM-i技术在油耗、驾乘体验和性价比方面表现优异，带动公司整体销量增长。
• 海洋网发展良好：海豚车型11月销量达8,809辆，环比增长46.4%，为海洋网的未来发展奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司主营收入将分别达到2069亿元、3797亿元和5501亿元，归母净利润分别为45亿元、97亿元和141亿元，显示公司盈利能力有望持续增强。

关键信息

1. 11月产销数据

• 产量：91,829辆，同比增长219.81%。
• 销量：91,219辆，同比增长216.97%。
• 动力电池及储能电池装机量：11月约为4.883GWh，全年累计约为32.873GWh。

2. 新能源渗透率

• 11月新能源乘用车渗透率：92.7%，创历史新高。
• 1-11月新能源乘用车渗透率：79.2%，较去年同期提升37.3个百分点。

3. 各系列车型销量

• 汉系列：11月销量12,841辆，同比增长33.9%，累计销量超14万辆。
• 唐系列：销量8,125辆，其中全新一代唐DM同比增长166.5%。
• 宋系列：销量25,077辆，其中宋DM同比增长1229%。
• 秦系列：销量30,049辆。
• 元系列：销量6,521辆，全系列同比增长417.5%。
• e系列：销量3,799辆，其中e2同比增长25.4%。

4. 海洋网发展

• 海豚车型：11月销量8,809辆，环比增长46.4%，成为海洋网的爆款车型。
• 海洋网产品序列：包括海洋生物系列（纯电车型）和军舰系列（PHEV车型），未来将与王朝网并驾齐驱，推动销量快速增长。

5. 盈利预测

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为2069亿元、3797亿元、5501亿元，增速分别为32%、84%、45%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为45亿元、97亿元、141亿元，增速分别为7%、112%、45%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.67元、3.54元、5.15元。
• ROE：预计2021-2023年分别为7%、14%、17%。

6. 财务指标

• 总市值：893,429.74百万元。
• 流通市值：354,487.37百万元。
• 每股指标：
  • P/E：2021年187.09倍，2023年预计为60.58倍。
  • P/B：2021年13.86倍，2023年预计为10.00倍。
  • P/S：2021年4.11倍，2023年预计为1.55倍。

7. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 投资逻辑：公司新能源车销量持续增长，DM-i车型表现强劲，产品力和品牌力不断提升，渠道分网条件成熟，未来增长潜力大。

风险提示

• 新能源汽车销量增长不及预期；
• 新车型上市进程不及预期；
• 公司产能落地进度不及预期；
• 动力电池外供不及预期。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券汽车分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球等团队核心成员。
• 仇百良：曾任职北汽蓝谷，主要覆盖整车及产业链。
• 多飞舟：主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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