20220507-天风证券-比亚迪-002594.SZ-销量再破十万大关_e平台3.0车型持续发力_4页_827kb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2022年4月实现了销量和产量的双重突破，日均销量达到3535辆，总销量为106,042辆，同比增长134.4%。公司整体处于满产满销状态，产销比达到98.7%。尽管面临疫情和供应链短缺的挑战，比亚迪依然保持了强劲的增长势头。

主要观点

• 逆势增长：在行业整体下滑的背景下，比亚迪4月销量逆势增长，突破十万大关，显示出其在市场中的竞争力和品牌影响力。
• 新能源乘用车表现突出：新能源乘用车销量和产量均实现大幅增长，其中插电式混合动力车型销量同比增长438.9%，纯电车型销量同比增长256.2%。
• e平台3.0车型销量持续增长：e平台3.0车型凭借智能、高效、安全和美学等优势，成为销量增长的重要引擎。海豚、元PLUS和驱逐舰05等车型表现亮眼。
• 产品布局全面：公司计划在2022年推出不少于20款新车，覆盖轿车、SUV、MPV等类型，同时推出高端品牌腾势，目标售价突破50万元。
• 财务预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元和245.1亿元，对应PE分别为69倍、45倍和29倍，维持“买入”评级。

关键信息

销量与产量数据

• 4月销量：106,042辆，同比增长134.4%，环比增长1.1%。
• 4月产量：107,478辆，同比增长136.2%，环比增长0.8%。
• 新能源乘用车销量：106,042辆，同比增长313.2%。
• 插电式混合动力销量：48,072辆，同比增长438.9%。
• 纯电车型销量：57,403辆，同比增长256.2%。
• 动力电池及储能电池装机总量：约6.242GWh，环比增长16.6%。

产品发布计划

• 海洋系列：海豹计划于5月上市。
• 军舰系列：驱逐舰05已于3月上市，4月销量2040辆，环比增长38.2%。
• 腾势品牌：计划推出高端车型，售价或将突破50万元。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 净利润预测：2022年预计归母净利润为101.49亿元，2023年为158.24亿元，2024年为245.11亿元。
• 风险提示：包括车辆电池原材料价格上涨、疫情好转态势、新车型推广不及预期。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2022年为367.16亿元，2023年为492.79亿元，2024年为659.48亿元。
• 净利润：预计2022年为101.49亿元，2023年为158.24亿元，2024年为245.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为3.49元，2023年为5.44元，2024年为8.42元。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为69.44倍，2023年为44.54倍，2024年为28.75倍。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为15.04%，2023年为15.95%，2024年为16.70%。
• 净利率：预计2022年为2.76%，2023年为3.21%，2024年为3.72%。
• ROE：预计2022年为9.58%，2023年为13.27%，2024年为17.34%。
• 资产负债率：预计2022年为67.03%，2023年为69.27%，2024年为69.38%。
• 流动比率：预计2022年为1.13，2023年为1.18，2024年为1.25。
• 速动比率：预计2022年为0.77，2023年为0.89，2024年为0.89。

未来展望

随着疫情好转和新车型的陆续上市，比亚迪预计将继续保持良好的增长态势，e平台3.0车型将成为销量增长的核心动力。公司多品牌多车型战略有助于满足不同消费者需求，推动市场格局重塑。