20231003-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-销量点评_9月销量再创新高_出口表现亮眼_7页_532kb

• 销量表现：
  2023年9月比亚迪新能源汽车销量达287.5万辆，同比增长43%，环比增长5%，其中新能源乘用车出口28.039万辆，环比增长121%。1-9月累计销量2079.6万辆，同比增长76%，累计出口约1455万辆。

• 动力结构变化：
  纯电动车型销量同比增长80%至1048.4万辆，插混车型销量同比增长72%至1021.8万辆。王朝、海洋系列9月销量达27万辆，同比增长362%；腾势品牌9月销量1.3156万辆，环比增长143%，推动品牌高端化。

• 未来销量预测：
  2023年预计销量达300万辆，同比增长60%以上（其中出口约25万辆）。2024年、2025年销量目标分别为400万辆和500万辆，同比增长率分别为33%和25%。

• 电池装机量：
  2023年9月动力及储能电池装机量达1435GWh，同比增长67%。预计2023年电池产量约180GWh，同比增长近翻倍，其中储能电池出货约30GWh，同比增长超150%。

• 盈利预测与评级：
  预计2023-2025年净利润分别为296亿元、420亿元、525亿元，同比增长78%、42%、25%。维持“买入”评级，2023年目标价35.6元，对应PE35倍，低于当前41倍。

• 风险提示：
  电动车销量不及预期、原材料价格波动等风险。

核心结论：
销量持续高增长，产品高端化推动盈利提升；海外出口显著增长，电池业务贡献新增量；维持“买入”评级，目标价35.6元。