2023-04-25-南京银行-2023年4月信用债市场展望_收益率水平压缩至历史低位_拉长久期性价比有限_23页_1mb

标题：南京银行资金运营中心信用债市场展望与资产支持证券投资策略分析

摘要
2023年4月，信用债收益率走势总体下行，主要受理财赎回潮平息、投资者对票息资产需求增加以及信用债供给不足的驱动。信用利差压缩至历史低位，尤其是中长端品种，导致久期策略性价比有限。当前一级市场交易活跃，净融资额由负转正，高等级信用债发行占据主导地位，产业债和城投债表现稳定。对二级市场而言，部分地产企业的信用风险担忧升温，短期上修压力较大，基层信用债投资需谨慎。展望2023年，中小银行负债端加重提出对中长端债券的需求上升，同时资产支持证券市场流动性提升，投资结构丰富，机会值得关注，但高资质品种今明两年有更多配置机会。投资者仍需通过挖掘优质资产主体，并结合宏观经济变化进行动态调整。

一级市场回顾

4月信用债发行情况

• 发行与净融资：整体发行规模波动下行，净融资额环比由负转正，但在去年同期基数较低影响下，净融资绝对值仍有扩大空间。
• 发行结构优化：地产和民营企业发债占比较低，地方AAA级企业与政府平台成为主要发行支撑。
• 利率走低：5年信用债头寸下行幅度最大，低价信用债利率曲线下移，高评级主体认购倍数仍维持在平稳水平，部分机构倾向于方柄久期策略。

各品种结构性特点

• 信用债利率下行呈现差异化格局，高评级品种降幅明显，低评级信用债利率则呈现温和上移基础。
• 同业存单利率中枢上行，部分期限利差出现回落；商业银行普通债和次级债收益率均出现下行，尤其是中长期品种信用利差趋于压缩，资金配置偏好也逐步向低风险资产迁移。

二级信用债市场回顾

• 信用利差压缩明显：AAA级中长期信用利差分位数处历史低位，特别是5年期品种，较3月末压缩6BP，但历史分位数已至2.4%，进一步压缩空间有限。
• 期限利差分化：5年期限利差压缩幅度最大，但仍需权衡久期风险，尤其是在极端行情下，短久期资产的安全性更易应对波动。

负面事件热点

• 截至4月13日，共发生2起评级下调事件，分别为海外资

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但限于篇幅，综上所述，信用债押 资金运营中心报告强调中高等级信用债利差进入历史低位，短期持续上行空间有限，建议关注中短久期策略；在资产支持证券方面，监管和政策引导正持续促进行业规范化，RMBS和先进制造业ABS表现出较强的信用支撑和价格韧性，持有的人民币债权的，具有较大的投资空间。