20220524-渤海证券-信用债周报_地产政策呵护加码_适度拉长久期更具性价比_14页_2mb

信用债周报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年5月17日至5月23日期间信用债市场的一级和二级市场表现，以及地产债和城投债的走势，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

一级市场情况

• 发行规模：本期共发行信用债158只，金额1719.85亿元，环比上升154.37%。
• 净融资额：整体净融资额为-186.23亿元，环比增加408.72亿元。其中，中期票据净融资额为正，其余品种净融资额为负。
• 各品种表现：
  • 企业债：发行1只，金额7.30亿元，净融资额-14.70亿元，环比增加10.36亿元。
  • 公司债：发行47只，金额443.45亿元，环比上升117.14%，净融资额-40.01亿元，环比减少32.12亿元。
  • 中期票据：发行35只，金额499.70亿元，环比上升524.63%，净融资额130.10亿元，环比增加189.50亿元。
  • 短期融资券：发行69只，金额734.40亿元，环比上升88.36%，净融资额-199.40亿元，环比增加263.40亿元。
  • 定向工具：发行6只，金额35.00亿元，环比上升1650%，净融资额-62.22亿元，环比减少22.42亿元。

二级市场情况

• 成交量：本期信用债总成交5580.34亿元，环比下降11.83%。仅公司债成交量增加，其余品种成交量减少。
• 信用利差：
  • 中短期票据：整体呈短期限品种利差走阔，中长期限品种利差收窄。
  • 企业债：1年期品种利差走阔，5年期及7年期品种利差收窄。
  • 城投债：1年期AA级利差收窄，其余品种利差走阔，3年期、5年期利差收窄。
• 低评级品种利差：AA-级信用利差处于历史高位，AA级和AA+级信用利差处于历史低位。

投资建议

• 地产债：

  • 房地产政策持续宽松，但效果不明显，供需两弱格局未变。
  • 4月70个大中城市商品住宅销售价格下降城市增加，政策放松力度加大。
  • 5月15日首套房贷利率下限下调20BP，5月20日5年期LPR下调15BP，超出预期。
  • 优质地产债信用利差处于较低分位，短期资金配置价值不高，中长期资金可等待机会配置。
  • 弱资质民企信用风险未释放，不建议下沉评级。

• 城投债：

  • 财政部通报隐性债务问责案例，强调防范化解隐性债务风险。
  • 城投债违约可能性低，配置宜早不宜迟。
  • 配置策略可在“优质地区下沉资质+拉长久期”和“中等地区信用挖掘+缩短久期”之间灵活转换。
  • 经济发达地区县级城投债迎来较好参与机会，建议关注百强县城投平台。
  • 需警惕债务负担重、非标融资占比高的主体。

关键信息

• 发行利率：本期各期限发行指导利率均下行，幅度为-12BP至-2BP。
• 信用利差：中短期票据、企业债、城投债利差分化，短期限品种利差走阔，中长期限品种利差收窄。
• 评级利差：AA+级中短融、企业债、城投债评级利差处于历史低位，AA-级处于历史高位。
• 违约情况：本期1家发行人违约，为新华联控股有限公司，涉及6只债券，已有5只发生实质违约。

风险提示

• 经济波动：超出预期的经济波动可能影响信用债市场。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 企业再融资能力：企业再融资能力大幅下降可能引发信用风险。

数据与图表

• 图表1：信用债发行与到期统计（亿元）
• 图表2：不同品种信用债净融资额（亿元）
• 图表3：信用债成交量统计（亿元）
• 图表4-15：各品种信用利差走势（bp）
• 表格1-8：各品种信用利差及评级调整情况统计（bp）

附注

• 投资评级标准分为公司评级和行业评级，分别对应不同的预期涨幅区间。
• 分析师声明：本报告基于合法合规数据和独立研究，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。