南京银行-收益率水平压缩至历史低位，拉长久期性价比有限——南京银行2023年4月信用债市场展望-23页_958kb

一、信用债市场回顾

4月以来信用债收益率整体下行，主要受理财赎回潮平息、票息资产需求旺盛以及信用债供给减少等因素推动。信用利差压缩至历史低位，尤其是中长端压缩明显，期限利差分化，5年期品种下行幅度最大，与拉长久期策略性价比下降相符。

二、一级市场动态

4月信用债净融资额由负转正，发行结构向中高等级、经济发达地区集中。认购倍数稳中有降，机构配置意愿下降。城投债占比下降，但仍有较强信用支撑；房地产融资仍受限，民企发债难度较大。

三、风险与挑战

地产行业负面事件频发，部分企业信用评级下调，尤其是民营房企面临流动性压力较大。同时，城投债区域分化加剧，尾部区域和弱资质平台风险上升。

四、2023年资产证券化产品投资展望

一级供给修复预期
地产政策优化叠加信贷松动，ABS一级供给将逐步恢复，尤其是RMBS和先进制造业ABS。

投资策略建议

1. 先进制造业ABS
   优先配置央企、国企及其金融子公司的ABS，底层资产透明度高、安全垫足，契合新制造业融资需求。

2. 资本新规下ABS配置
   监管新规推出STC标准，符合条件的ABS风险权重降低至10%-15%，进一步提升配置性价比。

3. 关注RMBS

• 其底层资产安全性高，波动敏感度低于传统信用债。
• 需警惕利率风险叠加LPR下调对浮息结构影响，并关注违约风险局部化趋势。

注：以上为信用债及ABS市场摘要，具体数据详查原文↩️