20181021-中泰证券-煤炭行业定期报告_短期煤价高位波动_继续看好陕煤_神华等业绩稳高股息率的龙头_16页_1mb

煤炭行业分析报告总结

核心内容

• 行业概况：2018年10月，煤炭行业整体表现弱于沪深300指数，板块下跌6.1%，而沪深300下跌1.1%。
• 煤价趋势：动力煤价呈现高位震荡，焦煤价格短期偏强，但国际动力煤价全面下降，焦煤价格涨跌互现。
• 库存变化：秦皇岛港动力煤库存下降，六大电厂库存上升，独立焦化厂炼焦煤库存下降，可用天数减少。
• 投资策略：短期看好陕煤、神华等龙头股，因业绩稳定且股息率高，具备穿越周期的投资价值。同时推荐焦化股和焦煤股。

主要观点

动力煤市场

• 产地煤价：山西晋北煤价暂稳但有涨价预期；内蒙古鄂尔多斯地销煤价上涨10元/吨；陕西地区煤价整体上涨，部分煤矿涨幅达10-20元/吨。
• 港口煤价：秦皇岛港动力煤价格上升，大秦线检修导致调入量减少，库存下降，贸易商报价坚挺。
• 供需格局：在环保检查、冬储补库、运输成本上升及进口煤平控等因素作用下，整体供需格局良好，但下游日耗煤维持低位，库存走高，对高煤价有所抵触。
• 价格预测：动力煤价将呈现淡季不淡、中高位波动趋势，前期590-600元/吨为下半年低点。

焦炭与炼焦煤市场

• 焦炭价格：焦企开工持续高位，但库存几近低位，长三角地区钢厂加快采购，焦价止跌反弹。后续走势需关注环保限产力度及贸易商采购情况。
• 炼焦煤价格：山西吕梁、临汾地区主焦煤上调20-80元/吨，其他配煤也有上涨。受环保限产影响，部分煤矿及洗煤厂开工受限，库存低位，而下游焦炭行业盈利较好，补库积极，供需面向好，短期内炼焦煤价或继续偏强。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：739,056百万元
• 行业流通市值：180,805百万元

重点公司表现

行业要闻

• 政策调控：山西核查煤矿超能力和越界开采；神华上调煤炭现货价格；陕西和江苏出台蓝天保卫战方案，限制新增产能。
• 市场动态：美锦能源半年度派息8.28亿元，股息率5.6%。

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔港口动力煤价格下降3.11%，南非和欧洲ARA港口动力煤价格也有所下降。
• 焦煤：峰景矿硬焦煤价格上涨0.81%，低挥发喷吹煤价格下降0.69%。

国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤指数上升1元/吨，秦皇岛港动力煤价格全面上升。
• 炼焦煤：山西地区主焦煤和配煤价格上调，其他地区价格持平或略有下降。
• 无烟煤与喷吹煤：价格均保持持平。

库存情况

• 动力煤：秦皇岛港库存下降21万吨至473万吨，广州港库存上升3.5万吨；六大电厂库存上升38.96万吨至1544.9万吨，可用天数上升3.79天。
• 炼焦煤：京唐港库存上升4.03万吨，独立焦化厂库存下降3.2万吨，可用天数下降0.07天。

运输情况

• 海上运价：秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等运价全面下降。

投资策略

• 推荐公司：动力煤龙头陕西煤业、中国神华；焦化股开滦股份、山西焦化；焦煤股雷鸣科化、潞安环能。
• 估值分析：煤炭板块PE（TTM）为9.36，低于沪深300的10.63，显示行业估值处于低位。

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆及贸易摩擦可能影响需求。
2. 政策调控力度过大：为保供应稳价格，行政性调控可能过度。
3. 可再生能源替代：水电等可再生能源的快速发展可能对煤炭需求产生长期替代压力。

图表说明

• 图表1：重点公司盈利预测与估值。
• 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格下降。
• 图表3：海外焦煤价格涨跌互现。
• 图表4：秦皇岛动力煤价格全面上升。
• 图表5：山西地区动力煤价格全面上升。
• 图表6：京唐港主焦煤库提价周环比持平。
• 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比上升。
• 图表8：唐山地区焦炭价格上升。
• 图表9：螺纹钢现货价格上升。
• 图表10：无烟块煤价格持平。
• 图表11：屯留地区喷吹煤价格持平。
• 图表12：秦皇岛港煤炭库存下降。
• 图表13：广州港煤炭库存上升。
• 图表14：六大沿海电厂库存上升、可用天数上升。
• 图表15：六大电厂日均耗煤环比下降。
• 图表16：港口炼焦煤库存上升。
• 图表17：焦化厂炼焦煤库存下降。
• 图表18：国内样本钢厂焦炭库存上升。
• 图表19：分类焦化厂焦炭库存情况。
• 图表20：全国高炉开工率环比下降。
• 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率下降。
• 图表22：全国独立焦化厂生产率上升。
• 图表23：分类焦化厂开工率情况。
• 图表24：国内煤炭运价全面下降。
• 图表25：煤炭板块个股表现。
• 图表26：行业PE估值横向对比。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告基于可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 本报告中的信息和观点可能随时调整，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
• 本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅供参考。