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检修集中兑现：苯乙烯与纯苯市场分析

核心内容概览

本报告分析了2025年4月苯乙烯及纯苯市场的供需变化、价格走势和交易策略，重点探讨了国内检修计划对市场的影响以及国际市场的联动效应。

主要观点

1. 苯乙烯市场

• 供需双弱：苯乙烯开工率快速回落，主要由于恒力石化、万华化学、浙石化等装置检修，而下游需求转弱，EPS和PS开工率下滑明显。
• 库存压力：终端库存偏高，短期需求弱预期逐渐兑现，关注后续需求是否出现负反馈。
• 利润变化：苯乙烯生产利润回升，但下游EPS和ABS利润受到压缩，PS利润较薄。
• 月差与远期结构：苯乙烯月差快速反弹，但远期结构偏弱，近远端利润分化，远期需求预期转弱。
• 交易策略：短期价格波动受关税战影响偏弱，但现实检修多且乙烷进口缩减预期可能影响供应，继续交易利润做扩和正套风险增大，关注高位反套机会。

2. 纯苯市场

• 供需双减：纯苯供应方面，石油苯和加氢苯开工率回落，检修计划陆续兑现，导致供应减少；需求方面，苯乙烯、己内酰胺和苯酚等下游开工率回落，纯苯需求明显下行。
• 进口压力：纯苯进口有增量预期，叠加国内需求回落，4月去库预期或落空，转为平衡。
• 价差分析：纯苯-石脑油价差反弹，亚洲检修增多和原油价格回落支撑纯苯估值，但外盘支撑偏弱。
• 跨地区套利：美欧和美韩套利窗口关闭，国内检修计划兑现导致市场供需矛盾加剧。

关键信息

1. 国内检修计划

• 纯苯：海油惠州、中石油四川石化、利华益脱甲基等装置检修，友泰石化重启，预计4月供应大幅缩减。
• 苯乙烯：恒力石化、万华化学、浙石化等装置计划内检修，近期浙石化POSM重启，装置集中检修。

2. 下游需求变化

• EPS：开工率50.08%，环比回落，终端库存偏高。
• PS：开工率67.09%，环比上升，但库存压力仍存。
• ABS：开工率67.64%，环比上升，但库存偏高。
• 己内酰胺：开工率回落，需求转弱。
• 苯胺：开工率持稳，但需求有所回落。
• 苯酚：开工率回落，需求减弱。

3. 港口库存

• 华东港口：库存9.56万吨，去库2.34万吨，隐性库存偏高。
• 华南港口：库存2.6万吨，去库0.9万吨，港口出港量近期下滑。

4. 价格与利润

• 纯苯：月差反弹，但去库预期落空，进口压力较大，利润回升但风险较高。
• 苯乙烯：非一体化利润回升，远期利润开始转弱，近端利润维持上行趋势。
• 海外利润：北美地区利润偏高，但受原油价格回落影响；西欧地区利润偏高，但供应维持低位；亚洲地区利润高位，但需求转弱。

5. 风险提示

• 需求负反馈：下游需求转弱可能进一步影响价格走势。
• 原油与宏观不确定性：原油价格波动及政策变化对市场影响较大。

供需平衡表

交易建议

• 纯苯：供需双弱，进口压力较大，关注需求弱预期兑现对价格的影响，高位反套策略值得关注。
• 苯乙烯：短期价格波动偏弱，但检修多导致供应缩减，关注远期需求预期转弱对利润的影响，交易利润做扩和正套风险较高。

风险提示

• 需求负反馈风险
• 原油价格波动及政策不确定性风险