20220617-宝城期货-焦煤焦炭2022年度中期投资策略报告_需求改善终会到来_煤焦回调仍易走强_19页_1mb

宝城期货2022年度中期投资策略报告：焦煤焦炭

核心内容

本报告分析了2022年上半年焦煤与焦炭的市场走势、库存变化、供需格局及未来展望。报告指出，焦煤焦炭价格在二季度受到进口增加与终端需求疲软的双重影响，整体偏弱运行。尽管存在短期利空因素，但中长期需求改善仍为市场提供支撑。

主要观点

1. 价格走势：

   • 焦炭价格经历了多次调整，上半年累计上涨与下跌幅度较大，目前处于低利润区间。
   • 焦煤价格整体低位反弹，但受供应端压力与需求疲软影响，短期内难以突破。
   • 6、7月份焦炭与焦煤期价预计受成本坍塌和需求疲弱双重利空压制，维持偏弱运行。

2. 库存变化：

   • 焦炭库存持续去化，6月中旬总库存创年内新低。
   • 焦煤库存结构显示煤矿库存增加，而焦化厂与钢厂库存下降，表明需求疲软与供应改善并存。

3. 供应分析：

   • 焦炭供应弹性较大，主要受利润影响，但产能过剩问题依旧存在。
   • 焦煤供应相对紧张，国内资源有限，进口增量成为缓解供需矛盾的关键。

4. 需求分析：

   • 焦炭需求在钢厂复产与政策支持下有所回升，但终端需求仍偏弱。
   • 焦煤需求受粗钢减产政策与外煤进口影响，短期内增量有限。

5. 未来展望：

   • 随着上海疫情缓解与政策支持，终端需求有望改善，强预期将支撑焦煤焦炭期价走强。
   • 6、7月份焦炭与焦煤期价面临成本坍塌与需求疲弱的双重压力，需关注负反馈风险。

关键信息

焦炭价格走势

• 2022年焦炭现货市场经历两次大规模调整，上半年累计上涨与下跌幅度较大。
• 6月3日当周全国平均吨焦盈利为-68元/吨，焦炭价格累计上涨300元/吨。
• 焦炭期货价格在5月底以来有所反弹，但成材库存高位导致负反馈风险。

焦煤价格走势

• 焦煤价格自去年11月大幅回落以来，上半年呈现低位反弹。
• 6月15日天津港准一级湿熄焦价格为3510元/吨。
• 焦煤期货价格波动性高于焦炭，主要受供应紧张影响。

焦炭库存情况

• 上半年焦炭库存先增后减，6月中旬总库存低于1000万吨。
• 独立焦化厂与钢厂库存持续去化，港口库存则有所累积。

焦煤库存情况

• 焦煤总库存远低于去年同期，煤矿库存增加，焦化厂与钢厂库存下降。
• 6月10日样本矿山焦煤库存276万吨，独立焦化厂库存1146.1万吨，钢厂库存884.67万吨。

供应分析

• 2022年4月全国焦炭产量4001万吨，同比增1.1%。
• 4月全国炼焦煤产量4086万吨，同比增1.67%。
• 蒙煤进口量持续改善，甘其毛都口岸日通车数增至400车以上，未来满都拉口岸与塔甘铁路将释放更多供应。

需求分析

• 钢厂日均铁水产量维持高位，但成材库存仍处高位，压制焦炭需求。
• 房地产数据疲软，但5月环比有所改善，政策支持或推动需求恢复。
• 焦煤需求受粗钢减产政策与外煤进口影响，短期内增量有限。

潜在利多风险

1. 蒙煤、俄煤增量不及预期：若蒙煤、俄煤进口量未达预期，将缓解供应压力。
2. 超常规政策出台：国家出台的超常规支持政策可能推动终端需求超预期改善。
3. 粗钢减产避免“一刀切”：若粗钢减产政策执行温和，煤焦需求或好于预期。

结论

2022年二季度以来，焦煤焦炭价格受到外煤进口与终端需求的双重影响，整体偏弱运行。尽管存在成本坍塌与需求疲弱的利空因素，但随着上海疫情缓解与政策支持，终端需求有望改善，市场强预期将支撑焦煤焦炭期价走强。未来6、7月份需关注供应端压力与负反馈风险，若需求恢复不及预期，期价或面临回调压力。

分析师简介

• 阮俊涛，宝城期货研究所黑色研究小组分析师，毕业于悉尼大学。
• 研究方向：焦炭、焦煤市场分析，具备期货从业资格。