20220327-天风证券-玻纤周观点_粗纱价格出口_内销均延续较高水平_20页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月玻纤行业的供给、需求、价格及库存变化，同时总结了主要企业的最新动态。整体来看，玻纤行业在2022年保持了较高的景气度，需求端有较强支撑，供给端扩张有限，价格维持稳定，库存处于历史低位。分析师认为，行业周期属性或逐步弱化，长期成长空间较大。

主要观点

1. 供给端分析

• 新增产能有限：2022年新增玻纤纱产能约87万吨，较“十三五”期间高峰有明显放缓。
• 冷修压力依然存在：截至2022年3月26日，有26万吨玻纤产能处于冷修状态，预计全年仍有超30万吨存在冷修压力。
• 供给动能趋弱：本周无新增产线或产能变化，供给端整体稳定，对价格形成支撑。

2. 需求端分析

• 需求增长可期：2022年2月，我国玻纤产品出口量及金额均实现显著增长，尤其是粗纱出口均价大幅上升。
• 宏观经济支撑：我国玻纤需求增速与GDP增速比值预计维持在较高水平，短期为2.4-2.5，中长期有望向成熟市场靠拢。
• 风电及新能源汽车需求提升：风电装机容量及公开招标容量增速显著，新能源汽车渗透率提升将推动玻纤需求增长。
• 行业景气延续性：中材科技、中国巨石等企业年报业绩表现良好，验证行业高景气，预计2022年需求将有弹性。

3. 价格与库存变化

• 粗纱价格高位稳定：2400tex缠绕直接纱价格为6,075元/吨，保持稳定；2400tex喷射合股纱价格为9,850元/吨，年同比上涨32.2%。
• 电子纱/电子布价格趋稳：电子纱价格为10,000元/吨，电子厚布价格为3.7元/米，价格环比持平。
• 库存处于历史低位：截至2022年2月末，重点企业玻纤纱库存为22.5万吨，环比微增，但整体仍处于历史底部。

4. 成本变化

• LNG价格企稳：中国LNG出厂价格指数为8,204元/吨，周环比微涨1.0%。
• 铂金及铑粉价格稳定：铂金价格为220.54元/克，铑粉价格为4,272元/克，铂金价格月环比下降6.15%，铑粉价格月环比下降8.2%。

关键信息

重点企业动态

• 中国巨石（600176.SH）：
  • 发行2022年度第三期超短期融资券，总额5亿元，利率2.20%。
  • 电子纱及电子厚布产能持续扩张，市场份额稳步提升。
• 中材科技（002080.SZ）：
  • 发行绿色公司债券，总额8亿元，利率3.28%。
  • 2021年度报告网上说明会定于3月31日举行。
• 山东玻纤（605006.SH）：
  • 本周无重要公告。
• 宏和科技（603256.SH）：
  • 本周无重要公告，但其高端电子布技术全球领先，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点逐步出现。
• 长海股份（300196.SZ）：
  • 本周无重要公告，但成长性值得期待，与化工团队联合覆盖。

估值与投资建议

• 行业估值处于历史低位：主要玻纤企业2022年PE在10x左右，中长期配置性价比较高。
• 重点推荐企业：
  • 中国巨石：全球龙头地位稳固，推进降本/扩规模/产品结构高端化。
  • 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长。
  • 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点逐步出现。
  • 长海股份：成长性值得期待，与化工团队联合覆盖。
  • 山东玻纤：建议重点关注。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期：可能对行业供需格局产生扰动。
• 下游需求低于预期：风电、汽车、电子等领域的实际需求可能不及预期。
• 能耗指标趋紧：可能对新增产能落地造成影响。

投资评级

总结

综上所述，2022年3月，玻纤行业在供给端保持稳定，新增产能有限，冷修压力依然存在。需求端则因出口、风电及新能源汽车渗透率提升而持续增长，价格高位稳定，库存处于历史低位，成本变化相对平稳。分析师看好行业景气延续性及周期波动弱化趋势，重点推荐中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等企业。