20251221-国信证券-食品饮料周报（25年第47周）_把握成本红利与效率提升主线_关注创新与困境反转机会_14页_1mb

食品饮料周报（25年第47周）总结

核心观点

本周食品饮料板块整体上涨，A股上涨2.01%，H股上涨1.36%，均跑赢相应市场指数。板块内涨幅前五为欢乐家（44.42%）、庄园牧场（35.96%）、皇氏集团（21.16%）、均瑶健康（17.02%）和阳光乳业（14.72%）。板块基本面呈现分化趋势，饮料板块表现优于食品和酒类。

主要观点

• 酒类：白酒需求偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段。推荐山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖，建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏。啤酒行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒。
• 饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。推荐农夫山泉、东鹏饮料及茶饮龙头，关注无糖茶、能量饮料、大包装等增长红利。
• 食品：零食行业进入品类驱动阶段，推荐魔芋零食赛道，重点推荐卫龙美味、盐津铺子。餐饮供应链方面，海天味业股东回报提升，推荐颐海国际、海天味业、安井食品及千味央厨。
• 乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，重点推荐伊利，关注低温奶景气增长。

推荐组合

下周推荐组合为：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒，平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）1.54pct，主因食品板块修复。

公司基本面更新

• 巴比食品：

  • 核心看点：内生门店运营良好，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动，新店型进入弱势区域；积极拓展新渠道，大客户渠道增速较快。
  • 盈利预测：2025-2027年收入分别为18.7/20.9/22.7亿元，归母净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元，EPS分别为1.18/1.34/1.45元。
  • 估值：当前股价对应25/26年PE分别为25.6/21.9倍，给予22×26年目标估值，对应25%空间，维持优于大市评级。

• 东鹏饮料：

  • 核心看点：东鹏特饮收入同比增长22%，全年预计增长20%；第二曲线新品表现强劲，如补水啦、果之茶；渠道数字化及营销能力支撑增长。
  • 盈利预测：2025/2026/2027年收入分别为209/259/310亿元，净利润分别为46/58/71亿元，对应PE分别为32/25/21倍。
  • 估值：维持优于大市评级。

• 卫龙美味：

  • 核心看点：魔芋品类仍处成长期，新品如麻酱魔芋爽、牛肝菌魔芋表现积极；渠道建设持续深化，拓展会员制及海外渠道。
  • 盈利预测：2025/2026年收入分别为75.3/90.6亿元，归母净利润分别为14.7/18.0亿元，对应PE分别为19/16倍。
  • 估值：维持优于大市评级。

• 山西汾酒：

  • 核心看点：全年增长确定性强，省外市场表现优于省内；青花20抢占400元价位，玻汾产能约束有望缓解；年轻化战略作为第二增长曲线。
  • 盈利预测：2025-2027年收入分别为360.0/376.2/412.9亿元，归母净利润分别为118.7/124.7/138.6亿元。
  • 估值：当前股价对应25/26年PE分别为18.7/17.8倍，给予22×26年目标估值，对应25%空间，维持优于大市评级。

行情回顾

• 本周食品饮料板块整体上涨，A股和H股分别上涨2.01%和1.36%。
• 行情涨幅前五为欢乐家、庄园牧场、皇氏集团、均瑶健康、阳光乳业。

板块热点及近期催化

• 行业热点包括酒厂经销商大会。
• 近期催化包括服务消费政策文件的发布。

风险提示

• 需求恢复较弱。
• 原材料价格大幅上涨。
• 市场竞争加剧。

投资建议

• 2026年看多食品饮料板块，建议关注以下四条主线：
  1. 成本红利：关注原奶、糖蜜等原材料价格低位带来的盈利空间。
  2. 效率提升：关注东鹏饮料、万辰集团等通过供应链优化和渠道精耕提升市场份额的公司。
  3. 创新驱动：关注立高食品等具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力的公司。
  4. 困境反转机会：白酒板块估值已反映悲观预期，若需求回暖或政策催化，具备修复空间。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测与整理

相关研究报告

• 《食品饮料周报（25年第46周）-消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期》
• 《食品饮料行业2026年度投资策略报告（一）-需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光》
• 《食品饮料周报（25年第45周）-需求淡季催化减少，关注B端消费场景复苏》
• 《食品饮料周报（25年第44周）-基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复》
• 《食品饮料周报（25年第43周）-白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复》