20220505-德邦证券-食品饮料行业2021年报及2021一季报总结_白酒确定性仍高_大众食饮分化_价值持续_迎接拐点_15页_4mb

食品饮料行业2021年报及2022Q1总结

核心内容

食品饮料行业在2022年第一季度表现出分化趋势，高端白酒板块延续强劲表现，大众食饮板块则受到疫情和成本压力影响，业绩出现波动。整体来看，白酒板块仍具备高确定性，而其他细分领域如调味品、休闲食品、速冻烘焙等则呈现不同表现。行业配置应围绕龙头地位、提价消化、成本可控三大因素，关注中长期稳健性和拐点弹性。

主要观点

• 白酒板块：高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，次高端白酒（如汾酒、酒鬼酒）增长势头良好，地产酒（如古井贡酒、迎驾贡酒）逻辑清晰，整体业绩确定性高。
• 啤酒板块：高端化趋势明显，成本压力可控，重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒等公司表现突出，行业净利率有望持续提升。
• 乳制品板块：集中化趋势继续，龙头公司（如伊利股份、光明乳业）受益于行业高景气，预计2022年仍有增长潜力。
• 调味品板块：需求与成本双压，行业弱复苏，涪陵榨菜、海天味业表现相对稳健，需关注成本控制和提价传导。
• 速冻食品板块：疫情催化下，C端消费增长明显，安井食品、三全食品表现亮眼，未来增长潜力较大。
• 休闲食品板块：Q1分化明显，洽洽食品、盐津铺子表现优于行业，但三只松鼠、良品铺子等公司受疫情影响较大。
• 卤制品板块：疫情下承压，行业触底，推荐关注复苏机会，绝味食品、煌上煌等公司具备一定增长潜力。

关键信息

酒类板块

• 高端白酒：
  • 茅台：2021A营收增速11.71%，净利润增速23.58%，聚焦营销体系改革，业绩增长稳健。
  • 五粮液：2021A营收增速15.51%，净利润增速16.08%，提升普五综合成本，推动高端化。
  • 泸州老窖：2021A营收增速23.96%，净利润增速32.72%，股权激励激活管理层，双轮驱动增长。
• 次高端白酒：
  • 汾酒：2021A营收增速42.75%，净利润增速72.56%，全国化和高端化逻辑持续兑现。
  • 酒鬼酒：2021A营收增速86.97%，净利润增速94.46%，内参与酒鬼系列双轮驱动。
• 地产酒：
  • 古井贡酒、迎驾贡酒表现超预期，口子窖、今世缘等公司业绩符合预期。

啤酒板块

• 重庆啤酒：2021A营收增速19.90%，净利润增速63.92%，乌苏品牌全国化加速。
• 燕京啤酒：2021A营收增速9.45%，净利润增速15.82%，聚焦U8大单品，提升产能利用率。
• 青岛啤酒：2021A营收增速8.67%，净利润增速10.20%，聚焦经典迭代和区域扩张。

乳制品板块

• 伊利股份：2021A营收增速14.15%，净利润增速22.98%，需求稳健，业绩超预期。
• 光明乳业：2021A营收增速15.79%，净利润增速67.14%，深耕低温领域，迎来收获期。
• 新乳业：2021A营收增速32.87%，净利润增速48.70%，母公司持续赋能，成长加速。

调味品板块

• 海天味业：2021A营收增速9.71%，净利润增速4.18%，全年目标压力较大。
• 千禾味业：2021A营收增速13.70%，净利润增速7.58%，股权激励推动增长。
• 涪陵榨菜：2021A营收增速10.82%，净利润增速5.39%，成本锁定+提价+动销提速，建议重点关注。

速冻食品板块

• 安井食品：2021A营收增速33.12%，净利润增速17.65%，菜肴制品表现突出。
• 三全食品：2021A营收增速0.25%，净利润增速48.36%，疫情提振需求，利润端表现良好。

休闲食品板块

• 洽洽食品：2021A营收增速13.15%，净利润增速5.15%，疫情下动销提速，业绩确定性高。
• 盐津铺子：2021A营收增速16.47%，净利润增速12.22%，经营稳中向好。
• 三只松鼠：2021A营收增速-0.24%，净利润增速-15.85%，线上表现承压，线下拓展积极。

卤制品板块

• 绝味食品：2021A营收增速24.12%，净利润增速39.86%，开店计划或为超预期增量。
• 煌上煌：2021A营收增速-4.01%，净利润增速-48.76%，受疫情影响较大。

投资建议

• 白酒板块：重点推荐高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），次高端白酒（汾酒、酒鬼酒、洋河股份），地产酒（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘）。
• 啤酒板块：推荐重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
• 预调酒板块：期待拐点，推荐百润股份。
• 乳制品板块：推荐妙可蓝多，关注光明乳业、新乳业。
• 调味品板块：建议重点关注榨菜，看好海天味业。
• 速冻食品板块：重点推荐安井食品，关注三全食品。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济下行
• 提价不及预期
• 食品安全问题