2017-深度报告：我国CDMO行业曙色微启，技术领导者步月登云_53页-3mb

报告摘要

凯莱英作为中国CDMO行业的领军企业，凭借强大的技术实力、良好的客户基础及丰富的项目储备，展现出强劲的成长性和爆发性。公司专注于定制研发与定制生产的一站式服务，其核心技术包括连续性反应、生物转化等，使其在行业竞争中占据优势地位。

CMO行业前景广阔
全球CMO行业平均增速约为11%，中国CMO行业增速更快，预计未来三年复合增速将超过15%。外企研发投入增加、产业转移趋势以及国内政策支持是推动CMO行业持续发展的主要因素。
凯莱英的技术优势
凯莱英已进入CDMO行业第三阶段，提供从临床前研究到商业化生产的一体化服务。其技术平台领先，拥有多项自主知识产权，如连续性反应、生物转化等，使其在行业竞争中脱颖而出。
业绩成长性与稳定性
凯莱英的净利润增速在2017-2019年预计分别为41.00%、39.72%、41.35%，EPS分别为3.10元、4.33元、6.12元，PE分别为44x、32x、22x。公司客户基础稳固，大客户包括默沙东、辉瑞、诺华等，且对单一客户依赖性较低，业绩稳定性较强。
潜在爆发性产品
公司目前服务的III期临床项目包括默沙东的Anacetrapib、Keytruda、Vericiguat，诺华的Canakinumab、PKC412、Rituximab，辉瑞的Gemtuzumab，艾伯维的Maviret、Venetoclax等，这些项目一旦进入商业化阶段，将为凯莱英带来显著的业绩增长。
战略规划清晰
公司战略聚焦于技术拓展、国内市场（尤其是MAH制度）以及外延发展（制剂和生物药）。通过不断的技术创新和业务拓展，公司有望进一步扩大市场份额。

财务预测
2017-2019年归母净利润分别为3.56亿元、4.98亿元、7.04亿元，复合增速预计达40%。
行业发展趋势
全球CMO行业增长不均衡，欧美增速缓慢，而中国和印度增速较快。中国CMO行业受益于成本优势、政策支持及产业转移，预计2017年市场规模将超过300亿元。
MAH制度对CMO行业的利好
MAH制度的实施使得研发与生产分离，推动CMO行业发展。凯莱英作为国内CMO企业，将直接受益于该制度，提升其在产业链中的地位。
客户与订单情况
公司与全球前15大制药企业中的11家合作，且是其中5家的首选供应商。2016年商业化订单增长93.1%，收入占比从38.64%提升至56.16%。
项目储备与技术投入
公司累计完成临床阶段项目1600余项，2013-2016年服务的临床项目达378个。技术投入致力于低能耗、低排放、高效率，推动公司向绿色制药转型。