计算机行业他山之石系列：Nutanix全球超融合市场的领导者-20180604-银河证券-20页-1mb
报告摘要
Nutanix 全球超融合市场领导者分析总结
核心内容概述
本报告分析了Nutanix公司作为全球超融合市场领导者的成长路径、技术优势、市场前景及商业模式转型，旨在为投资者提供对超融合市场生态的全面理解，并对国内相关市场及标的进行推荐。
主要观点
- 技术领先：Nutanix以创新的超融合架构为核心，具备分布式存储、虚拟化解耦、本地落盘等技术优势，显著提升部署效率和系统稳定性。
- 市场增长空间大：全球超融合市场从2015年的10亿美元增长至2017年的36亿美元，预计2021年将达到11亿美元。根据Gartner预测，20%的关键应用将从传统三层架构迁移至超融合系统。
- 商业模式转型：公司正从软硬一体产品向纯软件销售转型，以降低硬件成本波动影响，提升盈利能力。
- 运营费用控制：公司符合“40法则”，即收入增速 + 自由现金流利润率 > 40%，展现出良好的增长与盈利平衡能力。
- 用户黏性高：原有客户18个月内复购率达74%，客户黏性强，海外市场扩张迅速，尤其在亚太地区增速显著。
- 估值合理：公司当前PS乘数为7.6，与行业平均PS估值8.2差距在10%以内，估值较为合理。
关键信息
公司发展历程与产品
- 成立于2009年，总部位于美国加州硅谷，依托Google、Facebook等科技公司技术背景。
- 核心产品包括Acropolis和Prism两个家族系列，其中Acropolis为超融合设备平台，Prism为云管平台。
- 公司与Dell、联想、HP、Cisco、IBM等服务器厂商合作，拓展OEM渠道。
- 正在研发面向混合云的Calm、Era等纯软件产品。
超融合技术优势
- 部署效率：部署时间可缩减70%，节省大量时间和成本。
- 系统稳定性：减少97%的非计划停机频率，平均恢复时间缩短43%。
- 成本节约：5年内平均节省195万美元，包括硬件、电费、授权费等。
- 技术特点：NDFS分布式存储系统采用本地落盘策略，提升访问速度；AHV虚拟化软件基于Linux KVM，兼容多种虚拟化平台。
财务与增长表现
- 收入增长：自13财年起，公司收入保持80%左右的爆发性增长，18财年上半年实现45%增长。
- 毛利润增长：毛利润增速快于收入增速，18财年H1毛利润同比增速达43%。
- 运营费用控制：运营费用增速放缓，预计未来季度运营费用环比增加约1000万美元。
- 扭亏预期：预计2019财年公司有望实现扭亏为盈。
市场与客户情况
- 客户黏性高：原有客户18个月内复购率达74%，复购客单价显著高于首次购买。
- 海外扩张：亚太地区增速最快，分别为124%和107%。
- 知名客户：包括全球2000强企业如JPCX、SOCIETY GENERAL、SK Telecom、Deloitte等。
收入预测与估值
- 收入预测：预计FY2021公司来源于G2K的收入约为12亿美元，SMB约为18亿美元，总收入约30亿美元。
- 估值分析：当前PS乘数为7.6，与行业平均PS估值8.2差距在10%以内，估值合理。
中国市场前景
- 市场增长：IDC预测中国云计算市场年复合增长率约17%，超融合市场增速超过48%。
- 部署场景：主要应用于VSI、VDI及大型企业分支机构，SSD的普及推动DB部署增长。
- 下游行业：政府、电信、教育为超融合主要应用行业，其中教育取代金融成为TOP3。
- 标的推荐：建议重点关注国内超融合企业深信服，其云计算业务增长快，市占率13%，排名国内第三。
投资建议
- 推荐：基于Nutanix的全球领先地位和中国市场的增长潜力，建议投资者关注国内超融合市场。
- 标的推荐：深信服（300454.SZ）作为国内领先企业，具备较强竞争力，值得关注。
风险提示
- 行业竞争加剧：超融合市场竞争日益激烈，尤其是与VMware等传统巨头的竞争。
- 政策推进不及预期：政策对云计算、数据中心建设的支持可能影响市场增长速度。
评级标准
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：预期超越平均回报10%-20%。
- 中性：预期与平均回报相当。
- 回避：预期低于平均回报10%及以上。
分析师信息
- 分析师：钱劲宇
- 执业证书编号：S0130517110002
- 联系方式：021-20252621 | qianjinyu@chinastock.com.cn
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