20180604-中国银河-他山之石系列_Nutanix全球超融合市场的领导者_20页_1mb

Nutanix 全球超融合市场领导者分析总结

核心内容概述

本报告分析了Nutanix公司作为全球超融合市场领导者的成长路径、技术优势、市场前景及投资价值。通过梳理其发展历程、产品架构、市场表现、收入预测和估值分析，报告指出Nutanix在超融合领域具有显著的技术优势和广阔的市场前景，同时对中国市场的增长潜力和相关标的进行了推荐。

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主要观点

• 技术领先：Nutanix创始团队来自Google、Aster Data等科技公司，技术背景深厚。其超融合架构相比传统三层数据中心架构具有按需采购、线性扩展、部署便捷、成本低、故障率低等优势。
• 产品优势：公司核心产品为Acropolis和Prism家族系列，其中Acropolis是超融合设备平台，集成存储、网络和虚拟化功能；Prism是统一的云管平台，提供高效的管理和运维能力。
• 市场表现：根据Gartner数据，Nutanix在2017年超融合系统魔力象限中排名全球第一，市占率30%，紧咬VMware。预计未来市占率有望进一步提升。
• 商业模式转型：公司正在从软硬一体产品向纯软件销售模式转型，以提升盈利能力和市场竞争力。
• 收入与盈利预测：预计2021财年总收入将达30亿美元，2019财年有望实现扭亏为盈。
• 成本控制与运营效率：公司运营费用控制良好，DSO（应收账款周转天数）为60天，优于VMware。毛利率有望随着硬件剥离而提升至70%以上。
• 客户黏性高：原有客户18个月内复购率达74%，且复购客单价显著高于首次购买，显示出产品高价值与客户忠诚度。
• 海外市场扩张迅速：特别是亚太地区增速最快，16、17年分别为124%和107%。
• 中国市场的潜力：中国超融合市场增长迅速，预计增速超过48%。教育行业正在超越金融行业成为超融合的主要应用领域。
• 投资建议：推荐关注深信服等国内超融合市场领先企业，因其在云计算业务增长和市场地位方面具有竞争力。

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关键信息

公司发展历程

• 成立于2009年，总部位于美国加州硅谷。
• 依托Google、Facebook等公司的技术积累，快速成长为独角兽企业。
• 2016年IPO后，因硬件价格波动和合作伙伴摩擦，股价一度表现不佳。
• 2018财年开始转型为纯软件销售模式，以提升盈利能力和市场竞争力。

产品与技术

• 核心产品为Acropolis和Prism家族系列。
• Acropolis集成本地落盘策略和分布式存储系统NDFS，提升虚机访问存储速度。
• Prism提供统一管理界面，优化虚拟化、设施管理和运维效率。
• 正在研发面向混合云的Calm和Era等产品。

市场表现与增长

• 2017年全球超融合市场占融合市场比重达近三分之一，市场规模达36亿美元。
• 2018年预计市场规模为4.3亿美元，2021年预计达11亿美元。
• Gartner预测，未来20%的当前部署在传统三层架构中的企业关键应用将转移至超融合系统。

财务与运营

• 收入保持快速增长，18财年上半年同比增长45%。
• 毛利润增速显著，18财年H1毛利润同比增长43%。
• 运营费用控制良好，预计未来随着硬件剥离，费用将进一步下降。
• 公司研发投入占比超过26%，拥有超过100项专利，保持技术领先。

客户与市场拓展

• 客户黏性高，原有客户18个月内复购率达74%。
• 海外市场增长迅速，亚太地区增速最快。
• 中国超融合市场增长迅速，IDC预测复合增长率约为17%，应用场景涵盖VSI、VDI、DB、Big Data等。

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估值分析

• FY2018收入约为11.5亿美元，PS乘数为7.6。
• 与40法则下软件公司的平均PS估值8.2相比，差距在10%以内，估值较为合理。
• 预计2021年公司总收入可达30亿美元，具备良好的增长潜力。

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投资建议

• 推荐关注深信服，其云计算业务增速超过100%，且在2017年超融合市场市占率13%，国内第三。
• 中国超融合市场增长空间大，下游行业拓展潜力高。

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风险提示

• 行业竞争加剧。
• 政策推进不及预期。

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评级

• 推荐：未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

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相关研究

1. 深信服（300454.SZ）：网络信息安全龙头，云计算业务未来可期。
2. 2018年度计算机投资策略报告：浪潮之巅，18年继续看好人工智能。
3. 美亚柏科（300188.SZ）：政策推动电子数据取证发展，“四加四”业务体系齐头并进。

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附录

图表目录

• 图1：公司融资情况
• 图2：公司IPO后股价表现
• 图3：内嵌Acropolis的超融合一体机
• 图4：Acropolis的功能及组成
• 图5：Prism的管理界面
• 图6：Prism的功能及组成
• 图7：联合创始人情况
• 图8：超融合架构VS传统架构
• 图9：提升运行效率，减小停机时间
• 图10：全方位减少成本和费用
• 图11：超融合系统市场在融合系统市场中的占比情况
• 图12：近年来全球超融合市场规模
• 图13：超融合Gartner魔力象限
• 图14：Nutanix超融合架构
• 图15：VMware超融合架构
• 图16：全球超融合软件市场份额
• 图17：公司产品和服务收入
• 图18：FY2018H1产品收入构成
• 图19：公司毛利润情况
• 图20：公司收入增速+自由现金流占比
• 图21：毛利率情况
• 图22：公司研发投入情况
• 图23：公司销售费用情况
• 图24：公司客户数量情况
• 图25：部分公司知名客户
• 图26：公司分地区收入
• 图27：国内超融合市场规模（季度）
• 图28：2017年中国超融合系统市占率情况
• 图29：中国Workload部署情况
• 图30：中国超融合下游行业

表格目录

• 表1：公司大事记