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公司深度报告总结：长亮科技

核心内容

长亮科技（300348.SZ）是一家专注于金融IT服务的高科技软件开发企业，主要为银行提供IT解决方案与服务，是国内银行核心系统的绝对龙头。公司凭借自主研发的JAVA核心产品，在市场竞争中占据优势，市场份额约为50%，并已在平安银行、南京银行等多家银行树立了标杆项目。

主要观点

1. 行业高景气度持续

• 市场前景广阔：根据IDC预测，2021年中国银行业IT解决方案市场规模将达到737亿元，年均复合增长率约为22%。
• 核心系统是最大子板块：核心系统占银行IT解决方案市场的21%，是银行IT投入的重点。
• 更新换代需求旺盛：过去两三年间，已有四五十家银行更换或新建核心系统，未来几年仍将持续，带来大量潜在订单。

2. 产品技术领先，客户结构优势

• 自主研发优势：公司自主研发的JAVA核心产品领先竞争对手一代，增强了市场竞争力。
• 客户集中度高：公司80%的下游客户为城商行和农商行，其中农商行数量增长迅速，为公司带来丰富的客户资源。
• 市场占有率领先：在核心系统市场，公司与高阳科技、神州数码并列前三，占据约50%市场份额。

3. 海外市场迎来拐点

• 国际化战略推进：自2015年起，公司逐步拓展海外市场，2017年海外营收同比增长近一倍，占比提升至5.9%。
• 与印尼本土企业合作：与MasterSystem合资成立子公司PT SunlineMaster International，抢占东南亚市场。
• 预计18年扭亏为盈：尽管2017年海外业务仍处于投入期，亏损3000万元，但预计2018年将实现盈利。

4. 与腾讯合作，开拓金融云新时代

• 银户通项目启动：2018年4月，公司与腾讯云计算签署合作协议，共同打造互联网金融云服务。
• 解决中小银行痛点：利用微信、QQ等平台导流，帮助中小银行降低获客成本和运营费用。
• 多元化盈利模式：未来可能通过收取年费、定制开发费、交易收费和广告收费等方式实现共赢。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年EPS：0.51 / 0.80 / 1.05 元
• 动态市盈率：43 / 28 / 21 倍
• 投资建议：给予“推荐”评级，未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

财务指标

• 营业收入：2017年为879.65百万元，预计2018-2020年分别增长至1232.60、1733.26、2376.26百万元。
• 净利润：2017年为87.69百万元，预计2018-2020年分别增长至152.98、238.09、312.79百万元。
• 毛利率：稳定在53%左右，净利率逐步提升。
• ROE：预计2018-2020年分别为12.56%、16.81%、18.76%，盈利能力持续增强。

股价表现

• A股收盘价：32.63元
• 一年内最高价：32.63元
• 一年内最低价：14.43元
• 总股本：2.99亿股
• 流通A股市值：53.90亿元

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场集中度提高，竞争压力可能加大。
• 腾讯合作不及预期：合作项目进展可能影响公司未来的业务拓展和盈利能力。

结构清晰要点

一、银行核心系统市场龙头

• 技术优势：自主研发JAVA核心产品，领先竞争对手一代。
• 市场地位：占据约50%市场份额，中标率高。
• 客户结构：以城商行和农商行为主，客户数量增长快。
• 市场趋势：核心系统更新换代浪潮，带来持续增长机会。

二、金融IT景气度高，市场空间大

• IT投入持续增长：预计2021年银行IT投入将达737亿元，年均复合增长率22%。
• 核心系统占主导：占整体市场份额约21%，是银行IT投入的主要方向。
• 外围系统潜力大：随着利率市场化和互联网金融发展，银行对外围系统需求增加。

三、依托核心系统，拓展外围业务

• 核心系统支撑：无论是后台系统还是前台业务，均依赖核心系统。
• 业务结构紧密：核心系统与外围系统相互依赖，协同发展。
• 政策推动：监管要求提升银行IT系统安全性，推动系统升级。

四、海外市场有望扭亏为盈

• 国际化战略：自2015年起推进，2017年海外营收增长显著。
• 合作与拓展：与印尼企业合作，拓展东南亚市场。
• 产品优势：价高质优，竞争力强，有望在海外市场实现盈利。

五、牵手腾讯，银户通项目成为亮点

• 合作内容：在大数据、云服务、智能网上银营业厅等领域深入合作。
• 解决中小银行问题：通过微信、QQ导流，解决低频业务互联网化难题。
• 盈利模式：向中小银行收取费用，实现双方共赢。

总结

长亮科技作为银行核心系统市场的龙头，具备较强的技术实力和市场占有率。随着银行业IT投入的持续增长，以及核心系统更新换代的需求，公司未来增长潜力较大。同时，与腾讯的合作将为其拓展金融云业务提供新机遇，而海外市场在2018年有望实现扭亏为盈，进一步提升公司盈利能力。尽管存在行业竞争加剧和腾讯合作不及预期等风险，但公司整体发展前景良好，值得投资者关注。