20231101-中原证券-伯特利-603596.SH-季报点评_智能电控业务持续快速发展_规模效应凸显_4页_933kb

伯特利(603596)季报点评总结

事件与财务表现

公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入51.05亿元，同比增长38.58%；归母净利润5.95亿元，同比增长24.42%；单季度营收20.11亿元，增长28.05%，归母净利润2.39亿元，增长21.10%。同时，扣非归母净利润为5.42亿元，同比增长35.74%。毛利率为22.14%，同比上升0.34个百分点；单季度毛利率22.61%，环比下降0.14个百分点。期间费用率为8.6%，同比下降0.8个百分点，净利率环比提升0.5个百分点，主要得益于营收规模扩大和费用优化。

业务增长与研发

智能电控业务持续快速发展，前三季度主营业务收入49.28亿元，同比增长37.91%，销量达2523万套，增长75.49%。公司获得某国际整车厂线控制系统定点，平台生命周期6年，总量约44万台。轻量化产品销量6076万件，增长144.0%，墨西哥一期项目已投产，年产能400万件，二期预计2024年底投入。传统业务如盘式制动器和机械转向产品也稳健增长，销量分别提升28.28%和75.49%。研发方面，2023年前三季度，公司在研项目385项，新增定点和量产项目共计380项，聚焦新产品和新技术研发。

战略布局

公司加速智能底盘系统布局，产品矩阵涵盖机械制动、转向、电控、智能驾驶及轻量化零部件。通过收购万达转向扩展转向业务，并推进电控转向系统研发，向线控转向系统进阶。轻量化产品实现底盘全覆盖，包括副车架、铸铝卡钳等，智能驾驶领域也在行泊一体化等领域展开布局。

投资评级

中原证券维持公司“买入”评级，预计2023-2025年全面摊薄EPS分别为2.28元/股、2.96元/股、3.80元/股，对应PE分别为33.30倍、25.56倍、19.92倍。基于智能底盘全域布局和线控制动系统的发展前景，维持买入推荐。

风险提示

汽车电控制配套低于预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨等因素可能影响公司经营。