20140119-兴业证券-食品饮料_研究周报-中低端白酒稳步增长_肉制品戴维斯双升或现_17页_1mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年1月13日至1月17日食品饮料行业的市场表现、行业趋势、重点公司动态以及盈利预测，整体维持“中性”的投资评级，并认为行业短期在肉制品和中低端白酒的推动下有望获得一定超额收益。

主要观点

行业整体表现：上周沪深300下跌1.2%，食品饮料板块跑赢大盘约1个百分点，其中肉制品板块表现最佳，上涨6.3%；白酒板块微涨0.2%，调味品板块上涨1.0%；乳制品板块下跌4.3%，葡萄酒板块下跌2.8%。
中低端白酒趋势：中低端白酒市场仍保持稳步增长，古井、顺鑫、青稞等区域强势品牌在2013年第四季度仍录得较快增长，预计2014年将继续表现强劲。
高端白酒压力：五粮液、老窖等高端白酒在2013年第四季度面临较大增长压力，利润可能大幅下滑或亏损，但市场已有相当预期。
肉制品行业利好：猪肉价格走低，成本压力缓解，利好肉制品行业龙头，尤其是双汇发展，其2013年屠宰量增速达20%，低温肉制品增长迅速，渠道门店大幅扩张，估值温和，2014年业绩增长有较大确定性。
大元收购浏阳河：大元通过定增收购浏阳河，但收购价格和预期利润偏高，可能造成短期负面效应，但若浏阳河能顺利发力，或成中低端白酒预期变化的催化剂。
海天味业IPO：海天味业正式启动IPO，预计发行市盈率在30倍以上，市场对其表现较为乐观，机会主要在一级市场。
乳制品市场波动：国内原奶价格上涨，但奶粉零售价涨幅放缓，乳制品行业收入增速回落，但毛利率有所回升，利润增速回升。
葡萄酒市场不景气：葡萄酒价格持续下跌，Live-ex指数下降，国内葡萄酒行业收入与利润仍保持下滑趋势，不景气尚未见底。
重点推荐组合：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得与南方食品。

关键信息

行业数据

生鲜乳价格：1月主产区生鲜乳价格涨至4.22元/公斤，环比上涨0.7%，同比上涨24.1%。
婴幼儿奶粉：1月10日婴幼儿奶粉价格回落至158.68元/公斤，进口量增速放缓。
大包奶粉：11月进口量增长超一倍，均价大幅上涨68%。
猪肉价格：14年第二周猪肉价格为22.73元/公斤，环比下降3.7%，猪粮比价低于盈利平衡点。
能繁母猪数量：11月能繁母猪数量下降，显示行业供给有所调整。
白酒价格：52度白酒价格稳定，高档白酒价格下降明显。

重点公告与新闻

三元股份：2013年预亏1.85-2.15亿元，市值对应市盈率超百倍。
涪陵榨菜：调低13年利润增速至5-15%，Q4利润同比大幅下降，主要因成本上升。
恒顺醋业：2013年预盈3000-4000万元，市值46亿，市盈率过百，预计14年收入增长20%。
百威英博收购金士百：可能以38亿元收购金士百100%股权，或为公司扩张的一部分。
飞鹤收购艾倍特：飞鹤全面收购艾倍特，利用其地缘优势和婴童渠道，有利于南方市场拓展。

盈利预测

重点公司估值与盈利预测：
- 老白干酒：2014年净利润增速预计为274%，PE从30.8倍降至16.2倍。
- 顺鑫农业：2014年净利润增速预计为110%，PE从27.0倍降至13.8倍。
- 古井贡酒：2014年净利润增速预计为24%，PE从16.8倍降至13.6倍。
- 山西汾酒：2014年净利润增速预计为10%，PE从9.4倍降至8.6倍。
- 贵州茅台：2014年净利润增速预计为13%，PE从8.4倍降至7.4倍。
- 涪陵榨菜：2014年净利润增速预计为12%，PE从32.9倍降至29.3倍。
- 双汇发展：2014年净利润增速预计为26%，PE从28.5倍降至22.6倍。
- 洋河股份：投资评级为“中性”，2014年净利润增速预计为-20%，PE从7.9倍降至9.9倍。