20230828-太平洋-恺英网络-002517.SZ-优势品类贡献稳定业绩增长_创新品类开启第二成长曲线_5页_1mb

恺英网络深度报告总结

事件概述

恺英网络发布2023年上半年财报，营收同比下降16.5%，但归母净利润同比大增1535%，业绩超预期。公司同时宣布了大规模现金分红，并展示了新游储备与战略调整。

业务与财务表现

• 收入与利润：2023年上半年营收197.6亿元，净利润72.4亿元，Q2单季业绩增长显著，净利润同比暴增1446%。
• 传统游戏：
  《天使之战》等经典品类流水稳定，随买量成本下降，利润空间提升。
• 创新游戏：
  新游储备丰富，年初至中报5款已获版号，尤其是《石器时代：觉醒》、《仙剑奇侠传新篇》等，定档发布，多元化拓展成长空间。
• 新游方向：
  • 传统品类：4款传奇/奇迹类游戏布局巩固主业优势。
  • 创新品类（5+款）如《山海浮梦录》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》等，IP基础扎实，进一步拓宽发展前景。

重要进展

• 股权收购：
  8月成功收购盛和网络剩余29%股权，实现100%控股，其净利润从2020年开始逐年增长，2022年达118亿元，显著提升公司盈利能力。
• AI与数字经济布局：
  与复旦大学合作推进AIGC在游戏领域的应用，并投资8亿筹建数字经济研发中心，专注智能游戏、VR/AR等前沿方向。

风险提示

• 行业增速不达预期、监管政策收紧、游戏产品销量下滑等风险。

投资建议

基于公司超预期业绩和新游储备，太平洋证券维持“买入”评级，目标价187元，给予2023年25倍PE估值。预计2023-2025年净利润增长574%/334%/64%，成长曲线第二段加速。