20220507-东兴证券-广汽集团-601238.SH-疫情致销量下滑_不改全年增长目标_8页_884kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年4月受疫情影响，汽车销量出现环比和同比下滑，但整体表现优于行业。公司预计全年仍能实现增长目标，主要得益于行业周期复苏、高效率运营以及新能源政策支持。

主要观点

• 行业背景：2022年4月汽车行业整体销量预计下滑48.1%，广汽集团销量同比下滑33.56%，环比下滑45.4%，但优于行业平均水平。
• 节能车表现：广汽集团节能车（HEV车型）销量为23,484辆，同比下降9.4%。1-4月节能车累计占比提升至18.1%，高于2020年的10.2%和2021年的13.9%。
• 合资品牌表现：
  • 广汽丰田：4月销量微降，同比下降7.2%，但其三大旗舰车型表现亮眼，4月销量占比达39%。公司凭借强大的产业链管理能力，即使在缺芯、疫情反复等不利因素下仍保持增长。
  • 广汽本田：受疫情影响较大，4月销量同比下降61.21%和66.35%。但随着上海复工复产推进，广本有望追回销量。
• 自主品牌表现：
  • 传祺：4月销量同比小幅下降，但高端MPV M8销量同比增长33.8%。
  • 埃安：4月销量同比增长22.96%，1-4月累计销量增长112.58%，表现亮眼。公司正加速混动车型布局，未来增长潜力大。
• 政策支持：广东省出台多项促进汽车消费的政策，包括新能源车补贴和购车指标增加，广汽集团作为本地龙头企业有望受益。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为120.2、153.7和184.3亿元，EPS分别为1.15、1.47和1.76元。公司A股和H股维持“强烈推荐”评级。
• 估值情况：按2022年5月6日收盘价，A股PE为11倍，H股PE为8倍，估值处于低位，具备投资吸引力。

关键信息

4月产销数据

• 汽车销售：124,304辆，环比下降45.4%，同比下降33.56%
• 节能车销量：23,484辆，同比下降9.4%
• 埃安销量：9,867辆（销售）和10,212辆（产量），同比增长8.46%和22.96%

合资品牌表现

• 广汽丰田：4月产销分别为68,205辆和68,528辆，同比分别下降7.20%和7.27%
• 广汽本田：4月产销分别为30,921辆和23,879辆，同比分别下降61.21%和66.35%

产业链与供应链

• 广汽丰田与丰田产业链形成紧密合作，包括瑞萨电子、电装集团、爱信精机、丰田纺织、丰田合成等。
• 上海地区零部件企业停产对广汽本田4月产量产生较大影响，但随着复工复产推进，预计销量将回升。

新车与混动布局

• 广汽发布混动品牌“钜浪混动”，并推出影酷等新车。
• 埃安销量持续增长，1-4月累计销量达55,086辆，同比增长112.58%。

政策支持

• 广东省对新能源车以旧换新给予8000元/辆补贴。
• 5-6月期间，广州市增加3万个购车指标，深圳增加1万个购车指标。

财务预测

• 营业收入：2022-2024年预计分别为114,830.07亿元、152,251.28亿元、184,378.35亿元，年均增长率达21.10%
• 归母净利润：2022-2024年预计分别为12,022.17亿元、15,371.15亿元、18,434.29亿元，年均增长率达19.93%
• EPS：预计2022-2024年分别为1.15元、1.47元、1.76元
• PE：预计2022年A股PE为11倍，H股PE为8倍，未来三年逐步下降至6.98倍
• ROE：预计2022-2024年分别为11.82%、13.20%、13.73%

风险提示

• 行业需求低迷
• 新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

估值与评级

• 投资评级：维持广汽A股和H股“强烈推荐”评级
• 估值比率：PE逐步下降，P/B也持续走低，显示公司估值处于较低水平
• 行业评级：汽车行业整体处于中性至看好的区间

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师

附注

• 本报告依据公开信息，力求客观公正，不构成投资建议
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