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广汽集团 (601238.SH) 投资点评总结

核心内容概述

本报告对广汽集团2021年7月19日的市场表现及公司运营情况进行了分析，并由山西证券股份有限公司的分析师张湃和李召麒发布。报告指出，尽管同期基数较高，公司汽车产销在2021年6月结束连续11个月增长，月销量和产量同比转负，但1-6月累计产销仍保持增长态势。报告维持“买入”评级，并对公司的财务预测及投资建议进行了详细分析。

主要观点

• 产销表现：

  • 2021年6月，公司汽车产量为16.36万辆，销量为16.60万辆，同比分别下降17.34%和11.01%。
  • 1-6月累计产销量分别为100.14万辆和102.65万辆，同比分别增长25.61%和24.49%。
  • 产销比由1.07倍降至1.02倍，且累计产销比逐步下降。

• 子品牌表现：

  • 广汽本田销量下滑，拖累整体表现，6月销量同比-35.47%。
  • 广汽丰田销量增长，6月销量同比+8.97%。
  • 广汽乘用车销量同比+11.62%。
  • 广汽埃安销量表现突出，6月销量同比+103.75%，上半年累计销量同比+112.03%。
  • 广汽菲克销量持续低迷，6月销量同比-82.43%。

• 车型表现：

  • MPV销量同比增长70.35%，成为增长主力。
  • SUV销量同比下降25.40%，表现疲软。
  • 轿车销量同比下降4.42%，但部分车型如雷凌、凯美瑞、缤智、飞度、皓影保持稳定增长。

• 市场环境：

  • 受芯片短缺和同期高基数影响，整体月度销量同比有所下滑。
  • 日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 营业收入：预计2021年为69156.9亿元，2022年为75104.4亿元，同比增长9.50%和8.60%。
• 归属于母公司净利润：预计2021年为8422.6亿元，2022年为9949.4亿元，同比增长41.18%和18.13%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.81元，2022年为0.96元。
• 净利润率：预计2021年为12.18%，2022年为13.25%。
• ROE：预计2021年为9.28%，2022年为10.14%。

资产负债情况

• 资产总计：预计2021年为150,457.7亿元，2022年为159,575.5亿元，增长趋势明显。
• 负债合计：预计2021年为58,351.8亿元，2022年为60,056.8亿元，资产负债率逐步下降。
• 流动比率：预计2021年为1.57，2022年为1.70，偿债能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 新能源车和MPV表现突出，广汽埃安销量实现翻番。
  • 日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著。
  • 雅阁改款车、广本版思域、皓影PHEV等车型有望带来销量提升。

风险提示

1. 行业景气度下行
2. 汽车销量不及预期
3. 行业政策大幅调整

图表目录

• 图1：公司汽车月产量（万辆，%）
• 图2：公司与行业月产量同比增速对比（%）
• 图3：公司汽车月销量（万辆，%）
• 图4：公司与行业月销量同比增速对比（%）
• 图5：公司汽车累计产量（万辆，%）
• 图6：公司与行业累计产量同比增速对比（百万辆）
• 图7：公司汽车累计销量（万辆，%）
• 图8：公司与行业累计销量同比增速对比（百万辆）
• 图9：月产销比情况（倍）
• 图10：本年累计产销比情况（倍）
• 图11：子公司口径月产量情况（辆，%）
• 图12：子公司口径月销量情况（辆，%）
• 图13：子公司口径累计产量情况（辆，%）
• 图14：子公司口径累计销量情况（辆，%）
• 图15：分车型销量（辆）
• 图16：分车型销量同比增速（辆）
• 图17：公司月销量排名居前的车型销量变化（辆）
• 图18：广汽本田月度销量变化（辆）
• 图19：广汽丰田月度销量变化（辆）
• 图20：广汽传祺月度销量变化（辆）
• 图21：广汽埃安月度销量变化（辆）
• 图22：广汽菲克JEEP月度销量变化（辆）
• 图23：广汽三菱月度销量变化（辆）

财务预测表（单位：百万元）

总结

广汽集团在2021年6月受到同期高基数和芯片短缺影响，产销同比转负，但1-6月累计产销仍保持增长。新能源车和MPV表现突出，尤其是广汽埃安销量实现翻番。尽管部分子品牌如广汽本田销量下滑，但整体上日系合资车和自主品牌表现良好。公司财务指标向好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需关注行业景气度、销量变化及政策调整等风险因素。