20210729-国元证券-青松股份-300132.SZ-2021半年度业绩预告点评_化妆品业务短期有所承压_长期成长逻辑不改_3页_1mb

青松股份（300132）2021半年度业绩预告总结

核心内容

青松股份在2021年上半年实现归母净利润约17,000万元-18,500万元，同比下降24.79%-18.15%。尽管化妆品业务受到短期压力，但公司整体仍保持增长态势，长期发展逻辑未改。

主要观点

• 化妆品业务短期承压：由于口罩一次性业务收缩、疫情反复、海运出口价格上涨、化妆品备案进度减缓及业务扩张成本前置，化妆品业务利润受到一定影响。
• 松节油业务增长：松节油业务销售保持平稳，净利润有所增加，对整体业绩形成支撑。
• 积极布局上下游：公司通过新增产线、成立子公司等方式加强产品力和服务能力，拓展市场并获得头部品牌认可。
• 行业集中度提升：化妆品新规推动行业规范化和高质量发展，有利于公司作为龙头企业的成长。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.59亿元、6.50亿元和7.58亿元，对应PE分别为14x、12x和10x。

关键信息

业绩表现

• 2021年上半年归母净利润：17,000万元-18,500万元
• 同比下降：24.79%-18.15%
• 2021年全年预计归母净利润：558.94亿元
• 2022年预计归母净利润：649.90亿元
• 2023年预计归母净利润：758.43亿元

营收增长

• 2021年预计营业收入：4533.23亿元
• 2022年预计营业收入：5431.18亿元
• 2023年预计营业收入：6434.27亿元
• 营收增长率：2021年17.30%，2022年19.81%，2023年18.47%

盈利能力

• 毛利率：25.66%（2021E）
• 净利率：12.33%（2021E）
• ROE：15.55%（2021E）
• ROIC：16.26%（2021E）

现金流

• 2021年经营活动现金流：477.04亿元
• 2021年投资活动现金流：17.52亿元
• 2021年筹资活动现金流：-249.90亿元
• 2021年现金净增加额：244.66亿元

财务结构

• 资产负债率：28.33%（2021E）
• 流动比率：2.74（2021E）
• 速动比率：1.80（2021E）

每股指标

• 每股收益（2021E）：1.08元
• 每股经营现金流（2021E）：0.92元
• 每股净资产（2021E）：6.96元

估值比率

• 市盈率（P/E）：13.82（2021E）
• 市净率（P/B）：2.15（2021E）
• EV/EBITDA：10.03（2021E）

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求
• 化妆品业务面临市场波动风险
• 核心品牌流失风险
• 松节油原材料价格波动风险

总结

青松股份在2021年上半年面临化妆品业务短期承压，但通过积极布局上下游、提升产品力和服务能力，其长期发展逻辑未受影响。公司作为国内化妆品ODM龙头，凭借产品质量与创新力获得客户认可，受益于行业集中度提升趋势。分析师认为公司未来发展前景良好，给予“买入”评级。尽管存在疫情反复、市场需求波动、核心品牌流失及原材料价格波动等风险，但公司整体业绩和盈利能力保持稳健增长。