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拟剥离松节油深加工业务，实控人确立坚定化妆品增长信心

核心内容

公司计划剥离松节油深加工业务，通过转让青松化工和香港龙晟两家全资子公司100%股权，实现业务聚焦。同时，公司拟向特定对象林世达发行A股股票，募集3.2~4.5亿元资金，用于补充流动资金和偿还银行贷款。林世达为公司第一大股东香港诺斯贝尔的100%控股股东，发行完成后将合计持有公司股份20.27%~24.04%，成为公司实际控制人。

主要观点

• 业务聚焦：剥离松节油深加工业务，专注于化妆品代工业务，有助于提升公司整体运营效率和盈利能力。
• 行业地位：诺斯贝尔是国内化妆品代加工龙头企业，2021年销售规模超过20亿元，市场占有率位居前列。
• ODM优势：公司以ODM为主、OEM为辅，深度参与客户产品研发到生产，增强客户粘性，提升附加值。
• 短期承压，长期修复：受疫情及宏观经济影响，公司短期业绩承压，但随着上游原料价格趋于平稳、新客户订单增加及业务结构优化，长期业绩有望改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022~2024年EPS分别为0.08/0.26/0.22元，对应PE分别为74.84/22.88/26.30倍。

关键信息

公司财务概况

• 收盘价：5.87元
• 近12个月最高/最低价：14.25元/5.08元
• 总股本：517百万股
• 流通股本：492百万股
• 流通股比例：95.25%
• 总市值：30亿元
• 流通市值：29亿元

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 成长能力：2022年营业收入同比下降9.5%，但2024年预计增长16.7%。
• 获利能力：毛利率逐步回升，净利率由负转正，盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率维持在53%~59%之间，净负债比率有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 营运能力：总资产周转率下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 产能投产不及预期
• 疫情反复影响下游需求

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上