20240524-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-Q1低价单致盈利下滑_N型爬坡占比将持续提升_8页_927kb

晶澳科技Q1盈利下滑及投资展望分析

公司概况

晶澳科技成立于2005年，主营光伏电池片业务，2012年开始布局垂直一体化生产。公司为行业龙头，产业链覆盖硅片、电池片、组件及电站开发运营，同时布局光伏材料与设备。2023年公司营收达8156亿元，同比增长117%。

业绩表现

2023超额增长

• 2023年营收81556亿元，归母净利润7039亿元，扣非净利润714亿元，分别同比增长117%、27%、28%。
• 但Q4营收和净利润环比大幅下滑，2024Q1扣非净利润暴跌1148%，主要因硅料涨价、低价订单及N型产能爬坡高成本。

关键问题

• N型技术虽占50%出货，但产能爬坡中成本居高，盈利依赖北美市场。
• 期间费用率激增55个百分点达553%，现金净流入减少，短期偿债压力上升。

财报与盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润为32/47/71亿元，同比下滑-54%/46%/51%。
• 当前PE比为14/10/6倍，下调盈利预测反映行业竞争加剧和盈利承压。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司龙头地位及N型技术占比提升。但短期盈利压力需关注份额与成本控制。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能压缩盈利空间。
• 竞争风险：若低价策略持续，可能进一步冲击毛利。

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