20221107-浙商证券-晶澳科技-002459.SZ-晶澳科技2022三季报点评报告_量利驱动三季度业绩高增_N型产业化布局持续推进_3页_412kb

报告摘要

晶澳科技2022年三季报总结

核心内容

晶澳科技（002459）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升。公司持续推动N型电池组件的产业化布局，并通过可转债项目加快产能扩张，进一步巩固其在全球光伏市场的领先地位。

主要观点

业绩高增：2022年1月至9月，公司实现营业收入493.24亿元，同比增长89.00%；归母净利润32.90亿元，同比增长150.66%。其中，2022年第三季度营业收入208.55亿元，同比增长110.55%，环比增长29.15%；归母净利润15.87亿元，同比增长164.97%，环比增长66.67%。
市场开拓成效显著：公司充分发挥全球市场营销网络和品牌优势，组件出货量再创新高。2022年前三季度累计出货27.1GW，其中海外出货占比64%，分销出货占比37%。第三季度出货量达11.43GW。
N型电池产业化加速：公司推出新一代N型高效组件DeepBlue4.0X，采用高效N型Bycium+电池技术，平均转换效率达25%。同时，公司N型组件已实现量产，TOPCon产品性能持续提升。预计2023年N型产能占比将达全面产能规划的30%。
产能扩张计划明确：公司累计27.5GW硅片、26GW电池、21GW组件新建项目按计划推进，预计2023年底组件产能将超过75GW，硅片和电池产能占组件产能约80%。公司拟公开发行可转债100亿元，用于10GW电池项目和20GW硅片项目，已获证监会受理。
盈利预测与估值：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为43.20亿元、65.94亿元、84.42亿元，对应EPS分别为1.83元、2.80元、3.58元，PE分别为39倍、25倍、20倍。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2021年的70.65%降至2024年的58.55%。现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长，现金净增加额稳步上升。

关键信息

营业收入：2022年前三季度为67,877.14亿元，同比增长64.34%。
归母净利润：2022年前三季度为43,198.2亿元，同比增长111.90%。
每股收益：从2021年的0.87元增长至2024年的3.58元。
P/E（市盈率）：从2021年的82倍降至2024年的19.81倍。
P/B（市净率）：从2021年的6.88倍升至2024年的4.56倍。
EV/EBITDA：从2021年的30.33倍降至2024年的10.39倍。
风险提示：包括全球光伏装机不及预期、原材料价格波动、境外市场经营风险等。

未来展望

晶澳科技凭借其一体化产能布局和N型产品技术优势，有望在未来几年内进一步扩大市场份额。随着新产能的逐步释放，公司盈利能力和市场竞争力将持续增强，为投资者带来长期回报。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	41,301.75	67,877.14	82,393.23	90,633.00
归母净利润	2,038.63	43,198.2	65,936.1	84,418.1
每股收益	0.87	1.83	2.80	3.58
P/E	82.02	38.71	25.36	19.81

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	14.63%	15.93%	17.94%	19.24%
净利率	5.06%	6.48%	8.13%	9.38%
ROE	12.92%	22.33%	26.04%	25.64%
ROIC	7.43%	14.29%	18.26%	18.62%
资产负债率	70.65%	67.15%	63.43%	58.55%
净负债比率	25.21%	20.74%	19.51%	19.22%
流动比率	0.97	1.05	1.15	1.29
速动比率	0.73	0.77	0.90	1.03
总资产周转率	0.88	1.10	1.14	1.08
应收账款周转率	9.03	9.09	8.00	7.65
应付账款周转率	6.72	7.20	6.03	5.78
每股经营现金	1.59	3.46	5.57	5.85
每股净资产	10.31	9.20	12.00	15.59

投资评级说明

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：+20%以上
- 增持：+10%~+20%
- 中性：-10%~+10%
- 减持：-10%以下
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上
- 中性：-10%~+10%
- 看淡：-10%以下