深度报告-20220815-国金证券-晶澳科技-002459.SZ-领先一体化布局_新品放量驱动盈利能力提升_24页_2mb

报告摘要

晶澳科技 (002459.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容

晶澳科技是一家深耕光伏行业17年的老牌组件龙头，凭借垂直一体化布局和持续的技术创新，成为行业领先企业。公司以电池片业务起家，逐步拓展至硅片、组件及电站运营，形成完整的产业链。公司2021年组件出货量达24.1GW，位列全球第二，品牌效应显著，且获得多项权威评级。公司持续加大研发投入，2021年研发投入达27.18亿元，同比增长87.1%。公司通过海外布局和N型产品放量，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

一体化布局优势：公司是业内最早进行垂直一体化布局的企业之一，2021年底硅片和电池产能约为组件产能的80%，各环节开工率均维持在85%以上，显著降低成本并提升盈利稳定性。
N型产品进入收获期：2022年推出DeepBlue4.0X组件，N型电池量产效率达24.8%以上，相比P型组件发电增益约3.9%，预计2023年N型电池产能将达26GW，带来超额盈利。
海外布局助力盈利：公司海外收入占比超60%，销售网络覆盖全球135个国家和地区，2022年底东南亚基地硅片/电池片/组件产能分别达4/5/3.5GW，提升对高盈利市场的供货能力。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为42.3亿、70.3亿、95.4亿，同比增长107.3%、66.4%、35.7%。给予2023年35倍PE估值，目标价105元/股，首次覆盖给予“买入”评级。