> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶澳科技（002459）2026年中报总结 ## 核心内容概述 晶澳科技（002459）在2026年上半年面临一定的盈利压力，主要受组件出货价格下降及地缘冲突导致的物流和订单履约问题影响。尽管如此，公司在组件出货量、技术突破和储能业务布局等方面仍展现出较强的发展潜力。 --- ## 主要观点 - **营收与利润承压**：2026年H1公司营收为174.98亿元，同比下降26.8%；归母净利润为-26.63亿元，同比下降3.2%。Q2营收和归母净利润分别同比下降37.4%和69.5%，反映出组件价格战和地缘冲突对盈利能力的负面影响。 - **毛利率改善**：尽管利润承压，但公司毛利率同比提升4.8个百分点，达到1.3%，显示成本控制和产品结构优化有所成效。 - **组件出货量稳定**：2026年H1电池组件出货量为22.25GW，海外出货占比达68.46%，维持行业第一梯队地位。Q2出货量预计在10-11GW之间，但因低价订单导致单瓦亏损扩大，亏损约0.16元。 - **技术突破**：2026年4月，DeepBlue5.0组件登上TaiyangNews全球量产TOPCon组件效率榜首；联合合作伙伴HyperGenBC电池转换效率突破28.2%，表明公司在技术创新方面取得显著进展。 - **储能业务布局**：公司储能业务以“光储+X”为核心方向，构建覆盖大储、工商储、户储的全谱系产品体系，初步实现商业化落地，重点布局欧洲、中东、非洲和东南亚市场。 - **费用与现金流**：2026年H1期间费用增长至27.93亿元，同比增加82.7%，费用率上升至16.0%。尽管如此，经营性现金流仍保持正值，Q2经营性现金流同比增长221.8%，显示公司运营能力稳健。 - **资本开支收缩**：2026年H1资本开支为14.85亿元，同比下降29.5%，Q2资本开支环比下降36.9%，反映公司对投资节奏的控制。 - **盈利预测调整**：由于组件盈利承压和费用减值拖累，公司对2026-2028年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为-26亿元、12亿元和29亿元，同比增长分别为43%、145%和141%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司技术优势、海外产能释放及储能业务的初步商业化前景。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 70,121 | 49,129 | 45,788 | 53,274 | 62,206 | | 同比(%) | -14.02 | -29.94 | -6.80 | +16.35 | +16.77 | | 归母净利润(百万元) | -4,656 | -4,608 | -2,639 | 1,183 | 2,857 | | 同比(%) | -166.14 | +1.02 | +42.74 | +144.84 | +141.49 | | EPS-最新摊薄(元/股) | -1.41 | -1.39 | -0.80 | 0.36 | 0.86 | | P/E(现价&最新摊薄) | 5.19 | 5.24 | 9.16 | 20.42 | 8.46 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 55,159 | 66,893 | 75,968 | 92,718 | | 货币资金及交易性金融资产 | 25,242 | 36,001 | 45,958 | 60,877 | | 存货 | 10,058 | 10,654 | 9,644 | 9,560 | | 资产总计 | 105,010 | 110,953 | 114,638 | 126,032 | | 流动负债 | 45,760 | 52,409 | 54,880 | 63,390 | | 负债合计 | 82,556 | 91,204 | 93,675 | 102,186 | | 所有者权益合计 | 22,454 | 19,748 | 20,963 | 23,846 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 49,129 | 45,788 | 53,274 | 62,206 | | 营业成本(含金融类) | 50,161 | 43,818 | 46,688 | 53,404 | | 财务费用 | 401 | 1,461 | 1,941 | 1,746 | | 归母净利润 | -4,608 | -2,639 | 1,183 | 2,857 | | 归母净利率(%) | -5.76 | -15.20 | 2.22 | 4.59 | | 毛利率(%) | -2.10 | 4.30 | 12.36 | 14.15 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 4,280 | 3,438 | 11,063 | 15,058 | | 投资活动现金流 | -904 | 120 | -1,039 | -946 | | 筹资活动现金流 | 127 | 7,201 | -67 | 808 | | 现金净增加额 | 3,513 | 10,759 | 9,957 | 14,919 | --- ## 风险提示 - **竞争加剧**：光伏组件行业竞争激烈，价格战可能进一步压缩利润空间。 - **政策风险**：地缘冲突及政策变化可能影响海外订单履约及物流效率。 - **成本与费用控制**：费用率上升及资产减值损失可能对盈利构成压力。 --- ## 投资建议 公司维持“买入”评级，主要基于其在组件出货、技术突破及储能业务布局方面的持续进展，尽管2026年Q2面临盈利承压，但Q3出货量有望回升，盈利改善可期。同时，海外产能逐步释放及储能业务商业化落地将为未来增长提供支撑。