20250901-浦银国际证券-比亚迪电子-00285.HK-上半年利润同比稳定成长_9页_1mb

报告总结

• 评级与目标价：浦银国际重申比亚迪电子（285.HK）“买入”评级，并将其目标价从原估值上调至48.3港元，潜在升幅17%。当前股价41.2港元，市盈率14.6x，已消化悲观预期。

• 业绩表现：2025年上半年净利润同比增长14%，主要得益于新能源车业务61%收入增长（市场智能驾驶搭载率提升）及AI服务器业务10亿元收入规模，同时毛利率上升0.5百分点（达到7.4%），运营效率提升使成就可以提高。二季度收入同比增长4%，环比增长19%，符合或优于预期。

• 未来展望：下半年新能源车和AI服务器板块保持增长动能。展望2026年，公司在新能源车、AI服务器和金属框等三个业务领域有显著增长机会，收入预期达百亿元。盈利预测调整显示，2025年和2026年净利润分别同比增长9%和20%，目标市盈率降至21.3x。

• 估值方法：采用分部加总法估值，给予不同业务板块不同市盈率（如国际组装15x、AI产品25x），得出目标价48.3港元，对应2025年市盈率21.3x，高于MSCI中国信息技术指数表现。

• 投资风险：包括全球宏观政策变化影响需求、智能机需求恢复慢于预期、新能源车行业增长放缓、AI服务器产品增长不及预期以及新业务成本加大利润压力。成都工厂效率提升若未达预期，可能影响利润释放。

报告指出多方机遇，但仍需警惕风险。