20200703-华泰证券-钢铁_煤炭行业月报（2020年6月）_螺纹需求季节回落,热卷利润好转_29页_2mb

报告摘要

行业研究/行业月报总结

核心内容

钢铁行业

需求变化：6月建筑用钢需求出现季节性回落，螺纹、高线周度需求同比分别增长10.2%、8.6%，但环比分别下降20.4%、12.5%。热卷需求表现较好，周度需求同比和环比均增长。
价格走势：6月螺纹、热卷均价分别为3771元/吨、3756元/吨，环比分别上涨104元/吨、209元/吨，同比分别下降241元/吨、102元/吨。
利润情况：螺纹、热卷吨钢毛利环比分别上涨127元/吨、117元/吨，其中热卷利润改善最为明显，主要受益于下游需求恢复及供给弹性低。
库存去化：五大品种钢材厂库、社库继续去化，环比分别下降12.1%、15.3%，同比分别上升25.0%、29.4%，但相对往年同期仍处于高位。
产量与需求：螺纹、线材、热轧、中板、冷轧产量同比变动分别为+20万吨、-4万吨、-5万吨、+8万吨、-1万吨，需求同比均呈正增长。

煤炭行业

价格趋势：6月动力煤均价为556元/吨，环比上涨54元/吨，同比下跌38元/吨。铁矿、焦炭、焦煤均价分别为789元/吨、1695元/吨、1283元/吨，环比分别上涨11.1%、9.1%、-2.2%，同比分别下降4.2%、11.9%、20.6%。
库存情况：重点港口煤炭库存环比下降4.9%，同比减少5.3%。焦煤、焦炭港口库存分别为511万吨、319万吨，环比分别上涨2.0%、下降6.6%，同比分别下降9.3%、33.2%。
供需关系：6月六大电厂日均耗煤量同比上升1.1%，库存同比减少13.4%。焦化去产能政策或推高后期焦炭价格，预计供应偏紧。
出口与进口：动力煤出口量环比上升，但进口煤或持续收紧，影响国内供应。

主要观点

钢铁行业：建筑用钢需求季节性回落，但同比仍保持较高水平。热卷利润显著改善，受益于下游需求恢复及供给弹性低。钢厂库存和社库继续去化，但同比仍处高位。
煤炭行业：动力煤价或维持震荡行情，具备上涨基础。铁矿石库存继续去化，但供应端存在不确定性。焦化去产能政策或推高后期焦炭价格，带动行业利润改善。
重点推荐：陕西煤业被继续推荐为“增持”，受益于动力煤价反弹及公司资源禀赋与成本优势。预计2020-2022年EPS分别为1.09、1.13、1.14元，目标价8.06~8.75元。

关键信息

钢铁

价格：螺纹、热卷均价分别为3771元/吨、3756元/吨，环比分别上涨104元/吨、209元/吨。
利润：螺纹、热卷吨钢毛利分别为375元/吨、190元/吨，环比分别上涨127元/吨、117元/吨。
库存：五大品种钢材厂库、社库环比分别下降12.1%、15.3%，同比分别上升25.0%、29.4%。
需求：螺纹、线材、热卷、中厚板、冷轧需求同比分别增长10.2%、8.6%、5.7%、1.8%、7.8%。
出口与进口：6月国内钢铁企业出口表现稳定，但进口煤或持续收紧。

煤炭

价格：6月动力煤均价556元/吨，环比上涨54元/吨，同比下跌38元/吨。铁矿、焦炭、焦煤均价分别为789元/吨、1695元/吨、1283元/吨。
库存：重点港口煤炭库存环比下降4.9%，焦煤、焦炭港口库存分别为511万吨、319万吨，环比分别上涨2.0%、下降6.6%。
供需：动力煤库存处于低位，需求回升，具备上涨基础。铁矿石发货量回升，但巴西疫情限制影响生产。
出口与进口：动力煤出口量环比上升，进口煤或持续收紧，影响国内供应。

风险提示

宏观经济形势变化：可能影响下游需求及整体行业走势。
疫情发展超预期：可能进一步抑制需求或影响供应链。
下游需求增速低于预期：可能对钢材价格及利润形成压力。
煤价继续下行：可能影响陕西煤业等煤企盈利能力。

重点推荐

| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | 目标价（元） | 2019A EPS | 2020E EPS | 2021E EPS | 2022E EPS | 2019A P/E | 2020E P/E | 2021E P/E | 2022E P/E |
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| 601225.SH | 陕西煤业 | 7.74 | 增持 | 8.06~8.75 | 1.16 | 1.09 | 1.13 | 1.14 | 6.67 | 7.10 | 6.85 | 6.79 |