20210522-天风证券-中教控股-00839.HK-收购效率高_融资优势显著；政策落地+湾区红利带动估值+业绩戴维斯双击_2页_335kb

中教控股（00839）总结

核心内容

中教控股是一家中国高等教育领域的龙头企业，具备显著的收购效率和融资优势。公司通过持续并购和整合，快速扩大其高等教育网络，目前旗下拥有13所高校（含6所本科、2所海外高校），2020/2021学年在校生人数超过25万人，同比增长38%。公司拥有充足的在手现金（超50亿人民币），为其进一步扩张提供了坚实的财务基础。

主要观点

• 政策支持与估值提升：随着《民办教育促进法实施条例》的正式落地，政策不确定性消除，为高教行业带来利好，推动公司估值提升。
• 湾区发展红利：受益于《粤港澳大湾区发展规划纲要》，公司作为大湾区内的教育机构，享有区域发展的政策和经济红利，进一步增强其竞争力。
• 内生增长与外延扩张并行：公司不仅通过并购扩大规模，还通过新校区建设和学校转设实现内生增长。例如，广科院新校区第一期预计2021年秋季投入使用，白云学院二期预计2021年夏季启用，预计带动在校生人数和利润增长。
• 业绩与估值的戴维斯双击：公司业绩持续增长，叠加政策利好和市场认可，形成估值与业绩的正向循环，有利于长期发展。

关键信息

公司现状

• 学校数量：截至FY21H1，共13所高校，包括7所高等教育学府、4所职业教育学校、1所澳大利亚悉尼高校、1所英国伦敦双学位大学。
• 在校生人数：2020/2021学年在校生人数达25.03万人，较20H1增长37.7%。
• 财务状况：在手现金超50亿人民币，资产负债率约为53.51%，具备良好的财务灵活性。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：FY21年预计收入36亿人民币，FY22年预计45亿人民币。
• 利润预测：FY21年调后利润预计14.8亿人民币，FY22年预计17.8亿人民币。
• 每股收益（EPS）：FY21年0.65元人民币，FY22年0.78元人民币。
• 市盈率（PE）：FY21年24倍，FY22年20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确，当前价格为19.86港元。

风险提示

• 招生不及预期：若生源减少，可能影响收入和利润。
• 并购不及预期：若并购整合效果不佳，可能影响增长预期。
• 核心高管流失：管理层变动可能对公司的战略执行和运营产生负面影响。

总结

中教控股凭借高效的收购整合能力、强大的财务资源以及受益于政策和区域发展的双重红利，正加速其在高等教育领域的扩张。随着在校生人数的快速增长和新校区的陆续启用，公司有望在未来几年内实现业绩与估值的双重提升，形成“戴维斯双击”效应。当前维持“买入”评级，建议投资者关注其在政策支持和行业整合中的表现。