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晶晨股份（688099.SH）三季报预告超预期总结

核心内容

晶晨股份（688099.SH）在2021年第三季度业绩预告中表现出色，预计前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元，同比增长82.18%-83.31%；归母净利润4.83-5.03亿元，实现扭亏为盈。2021Q3收入预计为12.13-12.33亿元，环比增长13.11%-14.97%，归母净利润预计为2.33-2.53亿元，环比增长46%-58%，远超市场预期。

主要观点

• 下游需求高景气：公司受益于智能机顶盒芯片及AI音视频芯片的高需求，尤其在国内外市场均实现显著增长。
• 国内市场优势稳固：国内IPTV用户数同比增长54%，采购量显著增加，公司作为行业龙头显著受益。
• 海外市场拓展加速：公司已通过国际主流认证，产品进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商供应链，正积极抢占博通市场份额。
• 新产品推进顺利：WiFi蓝牙芯片于2021年8月量产商用，汽车座舱娱乐系统芯片获得海外高端客户订单，推动收入增长。
• 盈利能力提升：受益于规模化效应，净利率显著提升，2021年预计净利率为15.4%，同比增长明显。
• 财务预测上调：考虑到公司转让芯来半导体股权带来的投资收益，分析师小幅上调2021年归母净利润至7.31亿元，维持2022-2023年预测不变。
• 估值合理：当前PE为61.7倍，对应2021-2023年EPS分别为1.78元/股、2.64元/股、3.37元/股，PE分别为61.7倍、41.5倍、32.5倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长情况

• 营业收入增长：2021年预计同比增长72.9%，2022年和2023年分别预计增长40.1%和25.1%。
• 归母净利润增长：2021年预计同比增长536.7%，2022年和2023年分别预计增长48.5%和27.6%。
• 毛利率提升：从2019年的33.9%提升至2021年的37.0%，显示公司盈利能力增强。

营运与财务能力

• 资产负债率下降：从2019年的15.7%下降至2021年的21.2%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2019年的6.2和5.1下降至2021年的4.3和3.3，显示短期偿债能力有所下降，但整体仍保持在合理水平。
• 总资产周转率提升：从2019年的0.9提升至2021年的1.1，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场拓展不及预期

估值与投资建议

• 当前股价为105.66元，对应2021年PE为61.7倍，估值合理。
• 维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力大，业绩增长超预期，盈利能力持续恢复。

总结

晶晨股份凭借在智能机顶盒芯片和AI音视频芯片领域的领先地位，受益于下游需求的持续高景气，2021年Q3业绩表现超预期。公司正加速抢占海外市场，新产品推进顺利，盈利能力显著提升。财务预测显示公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，估值合理，维持“买入”评级。