20210429-开源证券-晶晨股份-688099.SH-中小盘信息更新_收入保持高增_盈利能力持续恢复_4页_827kb

报告摘要

晶晨股份（688099.SH）在2021年第一季度实现了显著的收入和盈利增长，公司业务持续恢复并保持正向增长。报告指出，公司通过海外市场开拓和12纳米先进制程的导入，增强了其在多媒体SoC芯片领域的竞争力，并有望成为全球龙头。

收入与盈利增长显著：2021Q1营业收入为9.29亿元，同比增长130.51%；归母净利润为0.89亿元，同比增长327.68%；扣非归母净利润为0.78亿元，实现扭亏为盈。
毛利率提升：2021Q1毛利率为33.41%，较2020Q1提升了2.68个百分点。虽然环比2020Q4略有下降，但考虑到存货跌价准备的转回影响，毛利率仍保持稳定恢复。
海外市场拓展顺利：公司产品已覆盖北美、欧洲、亚太、非洲等主要市场，智能机顶盒SoC芯片在海外运营商设备中广泛应用，智能电视SoC芯片与国际主流电视系统进行认证，AI音视频终端SoC芯片进入谷歌、亚马逊等知名客户供应链。
车载芯片布局加速：随着电动化、智能化、网联化趋势的推动，公司积极布局车载信息娱乐和辅助驾驶芯片领域，并已获得部分客户订单。
财务预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.93亿元、10.86亿元和13.87亿元，对应EPS分别为1.69元、2.64元和3.37元。当前股价对应的PE分别为55.3倍、35.3倍和27.6倍，维持“买入”评级。
估值指标改善：随着盈利恢复，公司P/B比率持续下降，从2020年的13.1倍降至2023年的6.3倍，显示出市场对其未来增长的信心。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,358	2,738	4,734	6,633	8,297
YOY(%)	-0.5	16.1	72.9	40.1	25.1
归母净利润(百万元)	158	115	693	1,086	1,387
YOY(%)	-44.1	-27.3	503.8	56.6	27.8
毛利率(%)	33.9	32.9	37.0	37.1	37.4
净利率(%)	6.7	4.2	14.6	16.4	16.7
ROE(%)	5.6	3.9	19.1	23.1	22.9
EPS(元)	0.38	0.28	1.69	2.64	3.37
P/E(倍)	242.5	333.7	55.3	35.3	27.6
P/B(倍)	13.7	13.1	10.6	8.2	6.3
EV/EBITDA(倍)	142.6	164.1	42.7	28.6	23.4

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产(百万元)	2862	3127	3982	5148	6608
现金(百万元)	1702	1929	1754	3081	3629
存货(百万元)	463	330	957	844	1397
资产总计(百万元)	3323	3686	4599	5852	7404
负债合计(百万元)	521	762	985	1174	1367
归属母公司股东权益(百万元)	2799	2919	3612	4682	6047

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流(百万元)	341	927	120	1571	766
投资活动现金流(百万元)	-1825	60	-245	-234	-213
筹资活动现金流(百万元)	1512	-137	-50	-10	-4
现金净增加额(百万元)	35	805	-175	1326	548

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-0.5	16.1	72.9	40.1	25.1
营业利润增长率(%)	-43.2	-28.0	484.4	59.2	26.7
归母净利润增长率(%)	-44.1	-27.3	503.8	56.6	27.8
毛利率(%)	33.9	32.9	37.0	37.1	37.4
净利率(%)	6.7	4.2	14.6	16.4	16.7
ROE(%)	5.6	3.9	19.1	23.1	22.9
ROIC(%)	3.8	1.9	17.3	21.3	21.0
资产负债率(%)	15.7	20.7	21.4	20.1	18.5
净负债比率(%)	-57.6	-62.8	-46.9	-64.6	-59.1
总资产周转率	0.9	0.8	1.1	1.3	1.3
应收账款周转率	9.8	11.8	11.8	11.8	11.8
每股收益(元)	0.38	0.28	1.69	2.64	3.37
每股经营现金流(元)	0.83	2.25	0.29	3.82	1.86
每股净资产(元)	6.81	7.10	8.79	11.39	14.71