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国茂股份（603915）年报及一季报点评总结

核心内容概览

国茂股份（603915）作为国产减速机龙头，2021年一季报业绩超预期，展现出强劲的增长势头。公司2020年全年营收同比增长15.21%，归母净利润同比增长26.56%，2021年一季度营收同比增长93.59%，归母净利润同比增长145.38%。公司受益于国产替代趋势及下游行业景气度提升，未来成长空间广阔。

主要观点

一季报表现亮眼

• 2020年全年营收：21.84亿元，同比增长15.21%
• 2020年归母净利润：3.59亿元，同比增长26.56%
• 2021年一季度营收：6.42亿元，同比增长93.59%
• 2021年一季度归母净利润：0.79亿元，同比增长145.38%
• 业绩超预期：一季度净利润增长显著，超出市场预期，显示公司强劲的复苏能力。

内外并举，增强竞争力

• 内部：公司建立了覆盖全国的78家专营A类经销商网络，提升市场渗透力。通过业务单元细分和精细化管理，提升经营效率。
• 外部：公司收购泛凯斯特51%股权，向上游铸件原料生产延伸，进一步巩固行业领先地位，增强供应链控制力。

传统与新兴业务双轮驱动

• 传统业务：齿轮减速机销量同比增长22.35%，摆线针轮减速机销量同比增长4.10%，保持稳定增长。
• 新兴业务：工程机械专用减速机发展迅速，GLW系列回转减速机实现批量出货，GTR系列卷扬减速机有望2021年快速量产，未来成长路径清晰。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标估值：2021-2023年PE分别为45倍、34倍、26倍，显示市场对其未来增长的信心。

财务预测（单位：百万元）

财务指标（2020年）

• 资产负债率：36.54%
• ROE（摊薄）：14.18%
• PE（TTM）：45.1
• PB（LF）：6.97

财务健康状况

• 货币资金：2020年为1102.47百万元，2021年预计增长至1955.52百万元，显示公司现金流充足。
• 经营活动现金流净额：2020年为413.26百万元，2021年预计增长至933.12百万元，显示公司盈利能力增强。
• 投资与筹资活动现金流：2021年投资活动现金流净额为-47.25百万元，筹资活动现金流净额为-32.84百万元，整体现金流净额仍为正。

风险提示

• 行业竞争加剧：减速机行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 下游产业景气度降低：若下游行业增速放缓，可能对公司的业绩产生负面影响。

结论

国茂股份凭借强大的经销商网络、精细化管理、产业链延伸及新兴业务的快速推进，展现出良好的增长潜力。公司作为国产减速机龙头，受益于国产替代趋势和下游行业景气度提升，未来业绩有望持续增长，因此给予买入评级。投资者需关注行业竞争及下游需求变化带来的潜在风险。