20210903-新华汇富金融-创梦天地-01119.HK-公司更新–战略调整导致业绩合理下跌_3页_437kb

创梦天地 (1119 HK) 详细总结

核心内容

创梦天地（1119 HK）是一家中国领先的游戏发行商和开发商，专注于移动游戏领域，涵盖角色扮演、益智三消和休闲竞技等类型。公司同时与腾讯及索尼合作，运营线下游戏体验店。主要股东包括陈湘宇（19.18%）和腾讯控股（18.59%）。

中期业绩表现

• 收入：1H21为1,367.1百万人民币，同比下降14%。
• 净利润：1H21为-68.0百万人民币，同比大幅下降94%。
• 游戏与信息服务收入：1,324.6百万人民币，同比下降15%。
• SaaS和其他相关收入：30.7百万人民币，同比增长36%。
• 线下店收入：11.8百万人民币，同比增长419%。
• 毛利：518.8百万人民币，同比下降24%。
• MAU、MPU、ARPPU：分别同比下降2.8%、6.5%、5.9%。

中期业绩下滑主要由旧游戏下架及新游戏尚未商业化导致，同时研发费用同比增长45.4%。

战略调整与新游戏储备

公司正逐步将重点转向三消益智游戏和高质量中重度手游，因此在1H21淘汰了部分不符合策略的游戏。预计21财年将淘汰约20款游戏，其运营指标的下降趋势将在下半年继续。

新游戏推出情况

• 小动物之星：2021年5月推出，注册用户在8月增长至350万，Tap Tap得分保持在8.7。
• 荣耀全明星：2021年4月（安卓）和8月（iOS）推出。
• 黑色沙漠：即将推出。
• 梦幻餐厅：计划于21年第4季度推出。
• 国风合成、团子合成：计划于2021年测试。
• 永恒轮回、女巫日记、卡拉比丘：计划于2022年推出。

增长潜力

尽管1H21业绩表现不佳，但公司对SaaS业务和线下门店的增长潜力充满信心。SaaS和线下门店业务在1H21贡献了3.1%的收入，但分别同比增长36%和419%。公司计划在2021年开设20家线下门店（此前指导为30家），投资回收期为6-12个月。

估值与财务预测

• 合理价值：5.5港元。
• 最后价格（02 Sep 06）：4.76港元。
• 上行/下行空间：15.5%。
• 收入预测：2021财年预计为25.738亿元人民币，2022财年预计为34.401亿元人民币。
• 市盈率：基于18倍FY22E市盈率，合理价值为5.5港元。

股价表现

• 1个月：下跌5%。
• 3个月：上涨20%。
• 12个月：下跌6%。
• 相对恒生指数：1个月下跌5%，3个月上涨30%，12个月下跌13%。

总结

创梦天地正经历战略调整，以提升长期发展能力。尽管中期业绩受到旧游戏下架和新游戏商业化延迟的影响，但公司对SaaS和线下门店的增长潜力持乐观态度。新游戏储备丰富，预计将在下半年带来积极影响。估值方面，基于合理的收入预测和市盈率，公司公允价值为5.5港元。