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中旗股份 (300575.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中旗股份是一家专注于农药产品研发、生产和销售的公司，其业务模式以跨国公司定制原药为主。2020年度报告显示，公司实现营业收入18.62亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.96亿元，同比增长31%。公司当前股价为35.83元，总市值为49.46亿元，总股本为1.38亿股，已上市流通A股为0.83亿股。

主要观点

1. 生产经营逐步恢复，项目落地助力成长

• 南京基地升级改造完成：2020年三季度南京基地完成技术改造，产能提升、节能降耗、减少排放、改善现场，整体经营恢复正常。
• 产能提升空间：南京和淮安两大生产基地正在推进氟氟草酯等十个原药及相关产品的扩建项目，预计未来产能利用率仍有提升空间。
• 安徽新型农药项目落地：公司计划投资20亿元建设年产15500吨新型农药原药及相关产品项目，已获得环评批复，有助于扩大产能和提升盈利能力。

2. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.74亿元、3.67亿元和4.55亿元，对应EPS分别为1.98元、2.66元和3.30元。
• PE估值：对应PE分别为18.1X、13.5X和10.9X，公司未来成长性明确，维持买入评级。
• 长期成长性：公司销售渠道稳定，原药产品价格相对稳定，具备长期成长潜力。

3. 风险提示

• 全球农药需求下滑：全球经济波动可能影响农药需求。
• 产品价格下跌：市场供需变化可能导致产品价格下跌。
• 产能建设进度不及预期：项目落地进度可能受政策或资金影响。
• 安全环保检查影响：严格的环保要求可能影响正常生产。

关键信息

财务指标分析

• 营业收入：从2019年的15.69亿元增长至2020年的18.62亿元，预计2021年为23.89亿元。
• 归母净利润：从2019年的1.50亿元增长至2020年的1.96亿元，预计2021年为2.74亿元。
• ROE：从2019年的13.46%增长至2020年的16.09%，预计2021年为19.09%。
• 每股收益：从2019年的1.421元增长至2020年的1.983元，预计2021年为2.656元。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的2.31元增长至2020年的2.55元，预计2021年为2.89元。

投资建议与市场表现

• 评级分布：近期市场中相关报告投资建议以“买入”为主，评分显示市场平均投资建议为“买入”。
• 目标价与市价：历史推荐中目标价与市价存在差异，但整体表现良好，公司具备成长潜力。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年为23.89亿元，2023年为34.85亿元。
• 主营业务成本：预计2021年为18.20亿元，2023年为25.86亿元。
• 毛利：预计2021年为5.69亿元，2023年为8.99亿元。
• 净利润：预计2021年为2.74亿元，2023年为4.55亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为50.2亿元，2023年为69.1亿元。
• 投资活动现金净流：预计2021年为-200亿元，2023年为-410亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2021年为-84亿元，2023年为-229亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年为29.57亿元，2023年为38.04亿元。
• 负债：预计2021年为12.53亿元，2023年为16.08亿元。
• 股东权益：预计2021年为17.01亿元，2023年为21.94亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2021年为1.983元，2023年为3.295元。
• 每股净资产：预计2021年为12.322元，2023年为15.893元。
• 每股经营现金净流：预计2021年为2.552元，2023年为3.510元。

回报率

• 净资产收益率：预计2021年为16.09%，2023年为20.73%。
• 总资产收益率：预计2021年为9.26%，2023年为11.96%。
• 投入资本收益率：预计2021年为11.53%，2023年为15.68%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2021年为28.32%，2023年为20.80%。
• EBIT增长率：预计2021年为29.01%，2023年为25.53%。
• 净利润增长率：预计2021年为39.52%，2023年为24.03%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2021年为37.5天，2023年为37.8天。
• 存货周转天数：预计2021年为60天，2023年为60天。
• 应付账款周转天数：预计2021年为79天，2023年为79天。
• 固定资产周转天数：预计2021年为170.7天，2023年为122.7天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2021年为-28.24%，2023年为-24.48%。
• EBIT利息保障倍数：预计2021年为559.2倍，2023年为-183.9倍。
• 资产负债率：预计2021年为42.39%，2023年为42.26%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%一5%。
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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• 报告基于公开资料和实地调研，信息准确性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。