20230329-国金证券-中旗股份-300575.SZ-业绩符合预期_新项目逐步落地_4页

中旗股份 (300575.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中旗股份在2022年实现了营业收入29.7亿元，同比增长35.42%，归母净利润4.2亿元，同比增长96.63%。公司第四季度归母净利润达到1.21亿元，整体业绩符合市场预期。分析师认为，尽管主要产品价格有所下行，但新项目逐步落地，将支撑公司未来增长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年公司业绩大幅增长，归母净利润同比提升96.63%，显示公司盈利能力显著增强。
• 产品价格处于低位：主要产品如氯氟吡氧乙酸异辛酯、氰氟草酯、噻虫胺等价格处于历史较低分位，但下行风险不大。
• 新项目落地支持增长：公司在建项目充足，包括宁亿泰、国瑞化工和本部的多个项目，预计持续投产将提升产能和盈利水平。
• 盈利预测与估值：公司2023-2025年归母净利润预测分别为4.92亿元（-4.8%）、6.15亿元（-5.7%）和7.97亿元，EPS分别为1.59元、1.98元和2.57元，对应PE分别为11.35X、9.07X和7.01X，显示出良好的估值前景。
• 现金流稳健：公司经营活动现金净流持续增长，2023年预计达到715百万元，显示经营状况良好。

关键信息

2022年业绩简评

• 营业收入：29.7亿元，同比增长35.42%
• 归母净利润：4.2亿元，同比增长96.63%
• 第四季度归母净利润：1.21亿元

产品价格分析

• 氯氟吡氧乙酸异辛酯原药：15.2万元/吨，历史分位33.55%
• 氰氟草酯原药：15.5万元/吨，历史分位9.52%
• 炔草酯原药：23.5万元/吨，历史分位20.8%
• 螺螨酯原药：16万元/吨，历史分位46.15%
• 噻虫胺原药：10.7万元/吨，历史最低价
• 虱螨脲原药：20.5万元/吨，历史最低价

在建项目

• 固定资产：14.58亿元
• 在建工程：5.1亿元
• 项目分布：宁亿泰2项、国瑞化工1项、本部2项

盈利预测与估值

• 2023E归母净利润：492百万元，EPS 1.59元，PE 11.35X
• 2024E归母净利润：615百万元，EPS 1.98元，PE 9.07X
• 2025E归母净利润：797百万元，EPS 2.57元，PE 7.01X

风险提示

• 全球农药需求下滑
• 农药产品价格下跌
• 产能建设及投放进度不及预期
• 安全环保检查影响正常开工

附录数据摘要

损益表预测

• 2023E主营业务收入：3,590百万元
• 2023E主营业务成本：2,679百万元
• 2023E毛利：912百万元
• 2023E营业利润：553百万元
• 2023E净利润：492百万元

现金流量表预测

• 2023E经营活动现金净流：715百万元
• 2023E投资活动现金净流：-489百万元
• 2023E筹资活动现金净流：-63百万元
• 2023E现金净流量：164百万元

资产负债表预测

• 2023E流动资产：1,954百万元
• 2023E固定资产：2,311百万元
• 2023E负债：2,264百万元
• 2023E股东权益：2,214百万元

比率分析

• 2023E每股收益：1.587元
• 2023E每股净资产：7.140元
• 2023E每股经营现金净流：1.732元
• 2023E净资产收益率：22.23%
• 2023E总资产收益率：10.97%
• 2023E投入资本收益率：13.97%

增长率分析

• 2023E主营业务收入增长率：20.91%
• 2023E EBIT增长率：10.25%
• 2023E净利润增长率：17.18%
• 2023E总资产增长率：11.07%

投资建议与评级

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 市场相关报告评级比率分析：

  • 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

分析师信息

• 王明辉：执业S1130521080003，邮箱：wangmh@gjzq.com.cn
• 陈屹：执业S1130521050001，邮箱：chenyi3@gjzq.com.cn

市价信息

• 当前市价：18.02元

历史推荐与目标价

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。