20251124-国信证券-华住集团-S-01179.HK-Q3国内RevPAR拐点显现_看好龙头优势扩张与周期预期修复_7页_203kb

华住集团-S（01179.HK）业绩分析与展望

核心业绩概要

• 2025Q3公司酒店营业额306亿元，同比增长17.5%；华住中国增长18.4%，增速环比提升。
• 公司Q3营收69.6亿元，同比增长8.1%（超指引）；净利润14.7亿元，同比增长15.4%；经调整净利润15.2亿元，同比增长10.8%。
• 华住中国营收57.2亿元，同比增长10.8%（超指引）；DH收入同比下降2.7%，但经调整EBITDA大增219%。
• 国内RevPAR同比转正，房价实现增长（ADR+0.9%, OCC-0.8pct）。
• 末期华住会会员突破3亿（+17.3%），会员预定间夜同比增19.7%。
• 全年目标新开店略超目标，国内在营酒店达1.26万家，市占率约11%，储备店2727家。

财务表现亮点

关键财务指标

收益管理成效

• 国内RevPAR同比-0.1%（季度修复中）。
• 方案重启后国内阶段出租率提升（+4.6pct）。

门店扩张与经营优化

• 新开2038家/净增1555家，转化率提升。
• 加盟店增长强劲（Q3营收+27.4%，GOP+28.6%）。
• 轻资产转型下毛利率及EBIT margin提升（2025E达22.2%-24.2%）。

未来展望与建议

投资观点

• 上调RevPAR预测（2025-2027年依次为-1.7%/+0.5%/+0.9%）。
• 预计收入3年复合增长率5.8%。
• 维持"优于大市"评级，目标PE范围17-22x。

风险提示

• 宏观系统性风险；行业竞争加剧；新品牌扩张风险。