> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周大福 (01929.HK) 详细总结 ## 核心内容概述 周大福（01929.HK）于 FY2026Q4 发布了经营情况公告，显示其整体零售值同比下降 1.5%，其中内地市场受到金价波动影响，零售值下降 8.2%，而中国港澳及其他市场则实现快速增长，零售值同比增长 58.5%。公司通过渠道优化和产品结构升级，增强了经营韧性，并对 FY2026 财年的业绩表现保持乐观预期。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 中国内地市场表现 - **零售值下降**：FY2026Q4 中国内地零售值同比下降 8.2%，主要受金价波动抑制消费者购买意愿影响。 - **渠道调整**：公司持续关闭低效门店并开设核心地段高效大店，FY2026Q4 净关店数为 128 家，全财年净关店数达 969 家。 - **同店销售**：直营同店销售小幅增长 0.2%，加盟同店销售下跌 5.8%。 - **电商业务增长强劲**：FY2026Q4 内地电商业务零售值同比增长 14.4%，占内地零售值的 6.6% 和销量的 16.5%。 - **产品优化**：定价首饰占比提升至 36.2%，其中珠宝镶嵌黄金及翡翠首饰零售值增长均超过 30%。 - **创新品类**：公司推出“周大福配饰”及“周大福家品”，拓展消费场景，提升品牌影响力。 ### 2. 中国港澳及其他市场表现 - **零售值大幅增长**：中国港澳地区零售值同比增长 58.5%，其中中国香港和澳门同店销售分别增长 36.8% 和 50.1%。 - **消费环境良好**：强劲客流及良好消费气氛推动了中国港澳地区的销售增长。 - **海外布局加强**：公司在曼谷及悉尼核心地段新增门店，提升品牌在国际市场的影响力。 ### 3. 财务预测与业绩展望 - **预计 FY2026 营收增长 3.8%**：至 930.27 亿港元。 - **归母净利润大幅增长**：预计 FY2026 归母净利润增长 48.8%，至 88 亿港元。 - **盈利预测**：FY2026-FY2028 归母净利润分别为 88.00/98.46/108.65 亿港元，对应 FY2026PE 为 12 倍。 - **维持“买入”评级**：公司作为珠宝首饰行业龙头，通过渠道优化和产品升级，业绩表现出较强韧性。 ### 4. 财务表现分析 - **营业收入**：FY2026E 预计为 93,027 百万港元，同比增长 3.8%。 - **毛利率提升**：FY2026E 毛利率预计为 32.5%，较前一年有所提升。 - **净利率增长**：FY2026E 净利率预计为 9.5%，显示公司盈利能力增强。 - **ROE 提升**：FY2026E ROE 预计为 31.9%，表明公司对股东回报能力提高。 - **现金流情况**：FY2026E 经营活动现金流预计为 20,050 百万港元，显示公司运营效率提升。 ### 5. 财务比率变化趋势 - **P/E 值下降**：从 FY2024A 的 16.5 倍降至 FY2026E 的 12.2 倍。 - **P/B 值下降**：从 FY2024A 的 4.2 倍降至 FY2026E 的 3.9 倍。 - **EV/EBITDA 值下降**：从 FY2024A 的 11.8 倍降至 FY2026E 的 8.3 倍，反映估值趋于合理。 ## 风险提示 - **金价波动风险**：金价波动可能对内地市场销售产生负面影响。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **汇率波动风险**：汇率变动可能影响海外业务收益。 ## 投资建议 - **买入评级**：公司通过关小开大、产品优化等策略，提升了经营效率和盈利水平，未来增长潜力较大。 - **关注点**：公司需持续关注金价波动及市场竞争，同时加强海外拓展，提升品牌国际影响力。 ## 估值与市场表现 - **股价走势**：截至 2026 年 4 月 23 日，股价为 10.90 港元。 - **总市值**：107,532.50 百万港元。 - **自由流通股比例**：100.00%。 - **30 日日均成交量**：16.06 百万股。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清 - **执业证书编号**：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002、S0680525110002 - **邮箱**：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com ## 相关研究 - 《周大福（01929.HK）：Q3同店销售快速增长，产品/渠道优化持续》2026-01-22 - 《周大福（01929.HK）：FY2026H1经营表现稳健，期待下半财年复苏表现》2025-11-26 - 《周大福（01929.HK）：FY2026Q2内地同店销售增速转正，看好趋势持续》2025-10-19 ## 国盛证券研究所信息 - **地址**：北京、南昌、上海、深圳 - **联系方式**：gsresearch@gszq.com