20260424-国盛证券有限责任公司-周大福-01929.HK-短期中国内地销售承压_中国港澳业务快速增长_3页_627kb

周大福 (01929.HK) 详细总结

核心内容概述

周大福（01929.HK）于 FY2026Q4 发布了经营情况公告，显示其整体零售值同比下降 1.5%，其中内地市场受到金价波动影响，零售值下降 8.2%，而中国港澳及其他市场则实现快速增长，零售值同比增长 58.5%。公司通过渠道优化和产品结构升级，增强了经营韧性，并对 FY2026 财年的业绩表现保持乐观预期。

主要观点与关键信息

1. 中国内地市场表现

• 零售值下降：FY2026Q4 中国内地零售值同比下降 8.2%，主要受金价波动抑制消费者购买意愿影响。
• 渠道调整：公司持续关闭低效门店并开设核心地段高效大店，FY2026Q4 净关店数为 128 家，全财年净关店数达 969 家。
• 同店销售：直营同店销售小幅增长 0.2%，加盟同店销售下跌 5.8%。
• 电商业务增长强劲：FY2026Q4 内地电商业务零售值同比增长 14.4%，占内地零售值的 6.6% 和销量的 16.5%。
• 产品优化：定价首饰占比提升至 36.2%，其中珠宝镶嵌黄金及翡翠首饰零售值增长均超过 30%。
• 创新品类：公司推出“周大福配饰”及“周大福家品”，拓展消费场景，提升品牌影响力。

2. 中国港澳及其他市场表现

• 零售值大幅增长：中国港澳地区零售值同比增长 58.5%，其中中国香港和澳门同店销售分别增长 36.8% 和 50.1%。
• 消费环境良好：强劲客流及良好消费气氛推动了中国港澳地区的销售增长。
• 海外布局加强：公司在曼谷及悉尼核心地段新增门店，提升品牌在国际市场的影响力。

3. 财务预测与业绩展望

• 预计 FY2026 营收增长 3.8%：至 930.27 亿港元。
• 归母净利润大幅增长：预计 FY2026 归母净利润增长 48.8%，至 88 亿港元。
• 盈利预测：FY2026-FY2028 归母净利润分别为 88.00/98.46/108.65 亿港元，对应 FY2026PE 为 12 倍。
• 维持“买入”评级：公司作为珠宝首饰行业龙头，通过渠道优化和产品升级，业绩表现出较强韧性。

4. 财务表现分析

• 营业收入：FY2026E 预计为 93,027 百万港元，同比增长 3.8%。
• 毛利率提升：FY2026E 毛利率预计为 32.5%，较前一年有所提升。
• 净利率增长：FY2026E 净利率预计为 9.5%，显示公司盈利能力增强。
• ROE 提升：FY2026E ROE 预计为 31.9%，表明公司对股东回报能力提高。
• 现金流情况：FY2026E 经营活动现金流预计为 20,050 百万港元，显示公司运营效率提升。

5. 财务比率变化趋势

• P/E 值下降：从 FY2024A 的 16.5 倍降至 FY2026E 的 12.2 倍。
• P/B 值下降：从 FY2024A 的 4.2 倍降至 FY2026E 的 3.9 倍。
• EV/EBITDA 值下降：从 FY2024A 的 11.8 倍降至 FY2026E 的 8.3 倍，反映估值趋于合理。

风险提示

• 金价波动风险：金价波动可能对内地市场销售产生负面影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 汇率波动风险：汇率变动可能影响海外业务收益。

投资建议

• 买入评级：公司通过关小开大、产品优化等策略，提升了经营效率和盈利水平，未来增长潜力较大。
• 关注点：公司需持续关注金价波动及市场竞争，同时加强海外拓展，提升品牌国际影响力。

估值与市场表现

• 股价走势：截至 2026 年 4 月 23 日，股价为 10.90 港元。
• 总市值：107,532.50 百万港元。
• 自由流通股比例：100.00%。
• 30 日日均成交量：16.06 百万股。

分析师信息

• 分析师：杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002、S0680525110002
• 邮箱：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com

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