20220721-天风证券-华熙生物-688363.SH-预告22Q2扣非归母净利yoy+36.41_超预期_功能性护肤板块持续验证市场转化及盈利能力_3页_722kb
报告摘要
华熙生物（688363）总结
核心内容
华熙生物在2022年第二季度业绩表现超预期，显示出公司在功能性护肤板块的强劲增长能力和盈利能力提升。公司预计2022年H1营收为29.36亿元，同比增长51.62%；归母净利为4.7亿元，同比增长30.49%；扣非后归母净利为4.1亿元，同比增长34.04%。其中，2022Q2营收为16.81亿元，同比增长44.96%；归母净利为2.71亿元，同比增长29.82%；扣非后归母净利为2.27亿元，同比增长36.41%。功能性护肤板块费用结构持续优化，盈利能力显著增强。
主要观点
- 功能性护肤板块增长显著：2022H1功能性护肤品业务营收同比增长超过75%，市场转化能力持续验证。618期间四大品牌均取得良好成绩，显示产品创新能力突出。
- 盈利能力提升：功能性护肤板块的净利率环比提升，费用率下降，带动公司整体利润增长超预期。
- 原料业务稳步增长：2022H1原料业务营收同比增长10%以上，尽管Q2受到新冠疫情的影响，但公司持续在0-1物质发现方面领先，今年已有两个化妆品原料成功备案。
- 医疗终端业务稳定：2022H1医疗终端业务营收基本持平，Q2受疫情影响。公司计划通过组织结构升级和战略调整，加快产品矩阵构建，同时通过收购益而康项目加强研发能力和产品管线。
- 长期发展策略：公司致力于生物科技和生物活性材料，提升从原料到C端的全产业链能力，强化竞争壁垒和护城河。
- 财务预测：预计2022/2023年净利润分别为10.5/13.8亿元，对应PE分别为70/53倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,632.73 | 4,947.77 | 6,931.83 | 9,039.11 | 11,253.69 |
| 增长率(%) | 39.63 | 87.93 | 40.10 | 30.40 | 24.50 |
| 净利润(百万元) | 645.84 | 782.33 | 1,046.67 | 1,380.29 | 1,746.88 |
| 增长率(%) | 10.29 | 21.13 | 33.79 | 31.87 | 26.56 |
| 市盈率(P/E) | 113.76 | 93.91 | 70.20 | 53.23 | 42.06 |
| 市净率(P/B) | 14.64 | 12.89 | 11.40 | 9.92 | 8.52 |
| 市销率(P/S) | 27.91 | 14.85 | 10.60 | 8.13 | 6.53 |
| EV/EBITDA | 69.87 | 57.30 | 49.74 | 37.78 | 30.60 |
财务预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,632.73 | 4,947.77 | 6,931.83 | 9,039.11 | 11,253.69 |
| 营业利润 | 757.05 | 905.55 | 1,228.17 | 1,612.75 | 2,051.77 |
| 归属于母公司净利润 | 645.84 | 782.33 | 1,046.67 | 1,380.29 | 1,746.88 |
| 每股收益（元） | 1.34 | 1.63 | 2.18 | 2.87 | 3.63 |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 39.63 | 87.93 | 40.10 | 30.40 | 24.50 |
| 营业利润增长率(%) | 8.21 | 19.62 | 35.63 | 31.31 | 27.22 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 10.29 | 21.13 | 33.79 | 31.87 | 26.56 |
| 毛利率 | 81.41% | 78.07% | 78.50% | 78.80% | 78.90% |
| 净利率 | 24.53% | 15.81% | 15.10% | 15.27% | 15.52% |
| ROE | 12.87% | 13.73% | 16.24% | 18.64% | 20.27% |
| ROIC | 28.56% | 29.87% | 42.73% | 30.92% | 54.02% |
| 资产负债率(%) | 12.22% | 24.01% | 13.82% | 18.14% | 15.68% |
| 净负债率(%) | -27.23% | -27.64% | -11.40% | -38.19% | -28.95% |
| 市盈率 | 113.76 | 93.91 | 70.20 | 53.23 | 42.06 |
| 市净率 | 14.64 | 12.89 | 11.40 | 9.92 | 8.52 |
| EV/EBITDA | 69.87 | 57.30 | 49.74 | 37.78 | 30.60 |
风险提示
- 新技术替代风险
- 产品注册风险
- 行业竞争加剧风险
- 业绩快报为初步核算数据，具体数据以公司披露半年报为准
投资评级
- 行业：美容护理/医疗美容
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：152.72元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
- 杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
未来展望
- 公司预计下半年功能性护肤板块的费用率将同比下降，盈利能力有望进一步提升。
- 原料业务方面，公司将拓展其他生物活性物原料边界，合成生物优选细分品类，人源胶原蛋白研发进展良好，有望抢占市场先机。
- 医疗终端业务将通过组织结构升级和战略调整，加快产品矩阵构建，益而康收购项目将助力研发和产品管线扩展。
- 公司将持续提升研发实力，打造从原料到C端的全产业链平台型企业。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
