20260202-爱建证券-食品饮料行业跟踪报告_茅台春节需求韧性超预期_批价加速修复_5页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结

核心内容

2026年1月26日至30日期间，食品饮料行业整体表现优于上证指数，涨幅为1.56%，在31个申万子行业中排名第6。白酒板块涨幅最大，达到3.86%，而零食板块跌幅最显著，达6.07%。行业整体估值处于近15年16%分位数水平，显示当前估值偏低，具备一定的配置吸引力。

主要观点

茅台春节动销表现超预期

• 批价修复加速：飞天茅台批价在1月29日至30日间快速上涨，从1610元升至1710元，部分市场两天涨幅超150元，超出市场预期。
• 供需双驱动：供给侧，茅台推进市场化改革，减少非标产品投放并取消搭售政策，缓解经销商资金压力，减少渠道抛压。需求侧，春节动销旺季礼赠场景需求集中释放，i茅台渠道扩容带来增量需求。
• 价格体系理顺：茅台价格体系进一步理顺，渠道利润重新分配，线上线下融合度提升，市场生态更加健康。
• 渠道库存低位：经销商主动抛售动力减弱，若春节旺季持续放量，渠道低库存状态有望延续至节后，批价中枢支撑力度增强。

基金配置趋势

• 主动权益基金食饮配置降幅收窄：2025年第四季度，主动权益基金食品饮料重仓持仓占比为4.1%，环比下降0.1个百分点，降幅较前几个季度收窄。
• 白酒持仓下降：白酒持仓占比下降0.2个百分点至3.0%，五粮液、山西汾酒、古井贡酒等龙头标的减持幅度较大，茅台在主动基金前十大重仓股中排名有所下滑。
• 大众品增配：大众品呈现边际增配态势，休闲食品、乳品、食品加工、调味品等子板块配置比例回升，反映资金在消费板块内部寻求更具确定性和估值性价比的标的。

关键信息

行业表现

• 食品饮料行业整体表现优于上证指数，涨幅为1.56%。
• 白酒板块领涨，零食板块领跌。

基金配置

• 食品饮料板块整体配置比例与超配幅度均处于历史较低水平，减配空间有限。
• 若后续白酒批价企稳信号进一步确认、扩内需政策持续加码，板块有望迎来机构资金的边际回补。

投资建议

• 白酒：行业步入业绩快速出清通道，估值低位，悲观预期充分，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。
• 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 餐饮恢复不及预期
• 原材料成本大幅上涨

评级说明

股票评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5% ~ 15%之间
• 持有：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5% ~ 5%之间
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级标准

• 强于大市：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 弱于大市：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

分析师声明

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