20220824-光大证券-快手-W-01024.HK-2022年二季度业绩点评_DAU创新高_国内经营利润提前转正_18页_1mb

报告摘要

快手科技（1024.HK）2022年二季度业绩总结

核心内容概览

快手科技在2022年第二季度实现总收入217亿元人民币，同比增长13%，经调整净亏损13.1亿元，同比大幅收窄，经调整净损益率-6%，同比改善20.2个百分点。公司首次将国内与海外业务分部划分，国内业务分部经营利润首次实现盈利，达0.9亿元，海外经营亏损同比收窄至16亿元。

主要观点与关键信息

财务表现

收入增长：总收入217亿元，同比增长13%，其中直播打赏收入85.7亿元，同比增长19.1%；在线营销收入110亿元，同比增长10.5%；其他服务收入21.2亿元，同比增长7.1%。
毛利率提升：22Q2毛利率为45%，同比提升1.2个百分点，主要得益于规模效应及成本结构优化。
销售费用率下降：销售费用率40.4%，同比下降18.5个百分点，反映客户运营效率的持续改善。
经营利润：国内业务分部经营利润首次转正，达0.9亿元，海外经营亏损同比大幅收窄。

平台生态

用户增长：22Q2平均DAU和MAU分别为3.47亿和5.87亿，同比增长18.5%和16%。DAU/MAU比率达到59.2%，为19Q4以来新高。
用户粘性提升：每DAU日均使用时长同比增长17%至125.2分钟，互关用户对数超200亿对，同比增长65.9%。
用户留存优化：22M7快手主站与极速版7日新增-活跃留存率分别为14.7%和26%，较前一时期有所提升。

内容生态

创作者活跃度：22Q2发布作品数同比增长40.5%，万粉创作者人数超200万，同比增长40.8%。
多垂类内容发展：短剧、体育、泛知识等内容生态持续扩展，其中短剧DAU超2.6亿，体育赛事IP带动用户增长，泛知识内容通过《新知如师说》等项目提升平台内容质量。

商业化进展

在线营销：流量同比增长38.7%，广告主数量同比增长90%+，预计22Q3广告业务将有所回暖。
电商增长：GMV达1,912亿元，同比增长31.5%，货币化率1.11%，预计缓慢提升。快品牌、快分销等战略助力电商增长。
直播打赏：收入85.7亿元，同比增长19.1%，付费用户数达5,420万人，同比增长21.8%。快招工MAU达2.5亿人，较22Q1增长90%。

盈利预测与估值

营收预测：2022-2024年营收预测分别为949亿、1,148亿、1,343亿元，与上次预测相比分别+0.2%、-0.5%、-0.3%。
估值调整：给予2023年直播打赏/在线营销业务1x/4xPS，电商业务0.18xPSG，上调目标价至105.2港元。
评级：维持“买入”评级，认为快手具备良好的社区氛围和长期变现潜力。

风险提示

用户增长不及预期：国内短视频行业渗透率已达较高水平，快手用户增长可能面临减速。
广告收入增长承压：疫情反复及特定行业监管可能影响广告主需求，导致广告收入增长放缓。
电商商业化进展不及预期：GMV与货币化率提升可能不如预期，影响电商收入增长。
第三方数据偏差：引用第三方数据如极光（MoonFox）可能与实际数据存在偏差。

总结

快手科技在2022年第二季度表现稳健，财务指标显著改善，用户数及粘性持续增长，内容生态丰富且具有成长性，商业化路径清晰。尽管受到疫情影响，但公司通过优化成本结构、提升运营效率及拓展多垂类内容，展现出良好的增长韧性。随着后续疫情缓解及宏观环境改善，广告、电商及直播打赏业务有望恢复增长，公司估值和投资建议维持积极态度。

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