老百姓（603883）重大事项点评总结
核心内容
老百姓（603883）作为医药零售连锁行业龙头，近期经历了高管变动、大股东减持及市场扩张等重大事项。整体来看，公司经营稳健，未来发展可期，但亦存在一定风险。
主要观点
- 高管变动影响有限：8月5日，执行总裁冯砚祖先生因病逝世，公司于次日聘任谢子龙先生为新总裁、王黎女士为副总裁。冯砚祖拥有丰富的连锁企业管理经验，其离任对公司的日常运营影响较小，公司已具备完善的运营体系，保障了业务的持续性。
- 大股东减持有所进展：大股东泽星投资（EQT）自4月28日起计划在未来6个月内减持不超过3%的股份，目前已完成2.1%的减持，剩余股份仍占公司总股本的30.48%。预计今明两年将逐步完成减持。
- 市场扩张持续推进：公司于7月19日宣布收购无锡三品堂55%的股权，三品堂旗下拥有24家直营门店，主要分布在无锡市及宜兴市，有助于进一步加密无锡市场，巩固江苏市场份额。
关键信息
估值及盈利预测
- 2018-2020年净利润预测：分别为4.64亿元、5.88亿元、7.49亿元，对应EPS分别为1.63元/股、2.06元/股、2.63元/股。
- PE预测：分别为41倍、33倍、26倍。
- 当前股价：69.13元，首次覆盖给予“推荐”评级。
财务数据概览
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入（百万） |
7,501 |
9,227 |
11,533 |
14,417 |
| 净利润（百万） |
371 |
464 |
588 |
749 |
| 每股收益（元） |
1.30 |
1.63 |
2.06 |
2.63 |
| 市盈率（倍） |
52 |
41 |
33 |
26 |
| 市净率（倍） |
7 |
6 |
5 |
4 |
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
23.1% |
23.0% |
25.0% |
25.0% |
| 归母净利润增长率 |
24.9% |
25.0% |
26.8% |
27.5% |
| 毛利率 |
35.3% |
35.4% |
35.6% |
35.6% |
| 净利率 |
5.3% |
5.4% |
5.5% |
5.6% |
| ROE |
12.7% |
13.7% |
14.8% |
15.8% |
| ROIC |
17.3% |
16.4% |
16.9% |
17.3% |
| 资产负债率 |
53.7% |
51.5% |
49.2% |
47.0% |
| 流动比率 |
150.1% |
166.7% |
182.0% |
197.2% |
| 速动比率 |
100.6% |
110.4% |
118.2% |
125.5% |
| 总资产周转率 |
1.1 |
1.2 |
1.4 |
1.5 |
风险提示
公司基本数据
| 指标 |
数值 |
| 总股本（万股） |
28,495 |
| 已上市流通股（万股） |
26,700 |
| 总市值（亿元） |
182.54 |
| 流通市值（亿元） |
171.04 |
| 资产负债率（%） |
54.6 |
| 每股净资产（元） |
10.6 |
| 12个月内最高/最低价 |
85.2/44.64 |
投资评级说明
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
团队介绍
- 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
- 分析师：孙渊（中国药科大学理学硕士）、李明蔚（上海交通大学医学博士）
- 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士）
联系方式
附注
- 华创证券研究所提供详细的投资分析与评级服务。
- 本报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎，市场有风险。
