深度报告-20230919-国联证券-浙江鼎力-603338.SH-海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长_36页_2mb

浙江鼎力深度研究报告总结

公司背景
浙江鼎力（603338）是国内高空作业平台龙头企业，成立于2005年并于2015年上市，主营业务为智能高空作业平台的研发、制造与销售，产品出口至全球80多个国家和地区。公司已率先实现全系列产品电动化，并在国际市场占据领先地位，2022年全球市场占有率达607%。

增长驱动因素

1. 海外市场稳健增长

   • 公司海外收入占比2022年达62.22%，主要受益于北美、欧洲等成熟市场的需求回暖及产品竞争力提升。
   • 预测2023-2025年美国、欧洲高空作业平台租赁需求年增速分别为6.12%、5.05%、5.30%，合计需求量目标依次为120/126/133万台。

2. 臂式产品渗透提升

   • 公司臂式产品2019-2022年营收CAGR高达70.96%，毛利率改善显著（2022年达20.64%）。
   • "年产4,000台大型智能高位高空平台项目"（2024年落地）将大幅扩充臂式产能，提升市场竞争力。

3. 电动化布局领先

   • 2022年电动产品销量占比95.44%，其中臂式产品电动化率达62.29%，剪叉式达97.22%。
   • 电动化产品毛利率更高，已成为公司盈利提升的核心抓手。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年营收分别为6,149亿、7,111亿、8,245亿人民币，同比增速依次为12.92%、15.66%、15.94%。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润依次为153.4亿、179.0亿、205.6亿人民币，同比增速依次为22.03%、16.66%、14.86%。
• 估值：基于FCFF（自由现金流折现）法和相对估值法，给予2023年22倍PE（行业可比公司均值为25.22倍），目标价66.66元/股，评级“买入”。

风险提示

• 原材料价格波动、国际贸易摩擦风险、募投项目落地不及预期、行业空间测算偏差。

核心竞争力

• 海内外双线布局（海外市占率高）、全系产品电动化（全球首家）、智能制造（“未来工厂”自动化率领先）、臂式产能扩张（2024年新增4,000台产能）、品牌认可度（2022年《ACCESS INTERNATIONAL》排名第五）。