20180903-上海证券-三环集团-300408.SZ-主营增长快速_盈利质量提升_4页_877kb

公司总结报告

核心内容概述

本报告分析了一家在通信部件、电子元件及原材料等领域具有显著业务增长的公司，重点展示了其上半年的业绩表现、业务结构、盈利质量以及未来盈利预测和估值分析。报告由分析师张涛撰写，研究助理袁威津协助完成，旨在为投资者提供关于该公司的投资建议。

主要观点与关键信息

一、公司业绩表现

• 上半年营收：17.77亿元，同比增长 35.78%
• 归属于母公司净利润：5.52亿元，同比增长 28.37%
• 扣非归母净利润：5.24亿元，同比增长 42.42%
• 综合净利率：31.19%，同比下降 1.69个百分点
• ROE：8.98%，较去年同期提升 0.73个百分点

二、业务结构与增长情况

• 收入构成：

  • 通信部件：38.14%，同比增长 37.50%
  • 半导体部件：18.72%，同比增长 -7.18%
  • 电子原材料：16.65%，同比增长 63.38%
  • 电子元件：13.84%，同比增长 110.45%

• 电子元件业务增长原因：

  • MLCC产品市场需求旺盛
  • 5G、新能源车、可穿戴设备等产业的发展推动需求

• 通信部件产品：

  • 包括光通信产品（如陶瓷导针、插芯、套筒）及手机终端产品（如指纹识别陶瓷盖板）
  • 手机外壳去金属化趋势确立，产品市占率有望提升

三、盈利质量分析

• 综合毛利率：52.34%，创历史新高
• 电子元件毛利率：62.79%，同比提升 19.85%
• 电子元件材料毛利率：52.58%，同比提升 8.36%
• 通信部件毛利率：50.15%，同比下降 3.74%
• 半导体部件毛利率：44.49%，同比上升 5.22%

四、财务状况

• 资产负债率：14%（2017）→ 19%（2018E）→ 21%（2020E）
• 流动比率：7.08（2017）→ 10.69（2018E）→ 8.45（2020E）
• 速动比率：2.66（2017）→ 6.19（2018E）→ 6.68（2020E）
• 应收账款周转天数：108.53天，同比下降 6.18%
• 存货周转天数：147.30天，同比上升 32.39%
• 经营活动现金流净额：5.13亿元，同比下降 16.87%，主要因购买商品及劳务支出增加

五、盈利预测与估值

• PE趋势：从 40.26（2017） 逐步下降至 18.02（2020E）
• PB趋势：从 7.12（2017） 下降至 4.26（2020E）
• 投资评级：首次给予“谨慎增持”评级，预计未来6个月内股价将强于沪深300指数 10%以上

六、主要股东情况

• 潮州三江：持股 37.07%
• 张万镇：持股 3.08%
• 中国证券金融：持股 1.87%

七、行业比较与前景

• 行业平均净利率：20.48%
• 公司净利率：显著高于行业平均水平
• 未来市场空间：受益于5G通讯、工业智造、LED和物联网等产业的持续发展

结论

公司业务结构清晰，核心业务增长迅速，特别是电子元件材料和通信部件业务表现突出。尽管部分业务如半导体部件出现小幅下滑，但整体盈利质量显著提升，毛利率和净利率均优于行业平均水平。公司具备良好的财务结构和运营能力，未来增长潜力较大。分析师建议投资者在6个月内“谨慎增持”该股票，基于其强劲的业绩表现和行业前景。