20240430-山西证券-三环集团-300408.SZ-业绩稳步改善_材料+_构筑美好未来_5页_438kb

三环集团（300408SZ）分析总结

核心观点

三环集团是国内优秀的电子陶瓷平台型企业，近期业绩显著改善，MLCC业务实现技术突破，市场认可度提升，维持“买入-A”评级。短期增长动力来自下游需求复苏及产能扩张，长期成长逻辑在于垂直一体化布局与电子材料品类拓展。

关键数据

• 业绩增长：2023年营收5727亿元，同比增长112.1%；归母净利润1581亿元，同比增长507%。2024Q1营收同比增长3149%，归母净利润同比增长3531%，毛利率达40.14%。
• 业务结构：电子元件材料收入占比38.35%，同比增长5032%，主要由MLCC推动；通信部件收入占比34.7%同比下降19.18%。
• 技术突破：2023年MLCC产品实现1微米介质膜厚量产，堆叠层数超1000层。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级，2024-2026年EPS预测分别为1.06元、1.35元、1.67元，对应PE分别为263倍、207倍、168倍。

投资建议

在消费电子复苏与国产替代加速背景下，公司MLCC业务快速成长，符合“材料+”战略逻辑。建议投资者关注其短期业绩弹性与长期竞争力。

风险提示

1. 下游需求波动风险：MLCC、基片等产品市场需求具有周期性。
2. 技术研发风险：技术更新快，需持续加大研发投入以保持竞争优势。
3. 竞争加剧风险：行业处于进口替代阶段，市场竞争日趋激烈。
4. 管理能力风险：规模扩张对组织管理提出更高要求。