20220830-东北证券-三环集团-300408.SZ-业绩短期承压_盈利能力有所下滑_4页_723kb

报告摘要

三环集团于2022年8月30日发布2022年半年报，报告指出公司在2022年上半年实现营业收入28.94亿元，同比增长0.62%；归母净利润9.39亿元，同比下降12.94%。整体业绩短期承压，盈利能力有所下滑，但部分业务表现良好。

营收增长与业务分化：
- 营收小幅增长，主要得益于半导体部件业务的快速增长（同比增长22.71%）。
- 电子元件及材料业务营收下降18.79%，主要受疫情反复和国际环境影响。
- 通信部件业务营收略有下降0.37%，但保持稳定。
毛利率与费用变化：
- 2022H1主营业务综合毛利率为47%，同比下降6.29个百分点。
- 分业务毛利率均下滑，其中半导体部件毛利率下降最多（9.80个百分点）。
- 费用率整体上涨2.77个百分点，研发费用率显著上升，主要因公司加大研发投入以提升核心竞争力；财务费用率下降，受益于利息收入和汇兑损益增加。
产品结构升级与MLCC扩产：
- 公司深耕电子陶瓷元件领域多年，技术积累深厚。
- 随着新一轮定增的完成，公司加速MLCC扩产，推动高容MLCC占比提升。
- 预计被动元件行业需求将在未来触底回暖，公司有望受益于MLCC国产替代进程。
盈利预测与估值：
- 考虑到外部因素影响，公司盈利预测有所下调。
- 预计2022/2023/2024年每股收益分别为1.09/1.82/2.23元，当前股价对应PE分别为25.05/15.04/12.31倍。

财务摘要：
- 2022年营业收入预计为67.36亿元，同比增长8.33%。
- 归母净利润预计为20.98亿元，同比增长4.34%。
- 2024年净利润率预计达34.0%，盈利能力有望逐步恢复。
资产负债表：
- 2022年资产总计预计为19.69亿元，流动资产合计为13.47亿元。
- 负债合计预计为2.018亿元，资产负债率下降至10.2%。
利润表：
- 营业成本预计为35.65亿元，同比增长约12.5%。
- 投资净收益预计为135亿元，同比增长约80%。
- 净利润预计为20.98亿元，同比增长约4.3%。
现金流：
- 经营活动净现金流量预计为19.16亿元，显著增长。
- 投资活动净现金流量预计为-8.65亿元，保持负值但幅度缩小。
- 融资活动净现金流量预计为-6.15亿元，融资活动有所收缩。
估值指标：
- 2022年PE为25.05倍，2023年PE为15.04倍，2024年PE为12.31倍。
- 2022年P/B为2.97倍，2023年P/B为2.48倍，2024年P/B为2.07倍。
- 2022年P/S为7.80倍，2023年P/S为4.94倍，2024年P/S为4.18倍。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	6,218	6,736	10,639	12,572
归母净利润	2,011	2,098	3,495	4,270
毛利率	48.8%	47.1%	48.8%	49.5%
净利润率	32.3%	31.1%	32.8%	34.0%
资产负债率	13.0%	10.2%	13.7%	9.5%
流动比率	8.12	11.58	7.24	11.89
速动比率	6.78	9.47	6.15	10.28
销售费用率	0.8%	0.8%	0.8%	0.8%
管理费用率	7.3%	7.0%	7.0%	7.0%
财务费用率	-1.5%	-1.6%	-1.1%	-1.3%
P/E	40.55	25.05	15.04	12.31
P/B	5.28	2.97	2.48	2.07
P/S	8.45	7.80	4.94	4.18
净资产收益率	12.4%	11.9%	16.5%	16.8%