20250506-华泰期货-行业景气度系列二_去库压力仍存_关注原料行业_13页_1mb

2025年4月中国制造业PMI为49.0（环比下降15.0个百分点），仅5个行业处于扩张区间，环比减少3个。非制造业PMI为50.4（环比下降0.4个百分点），11个行业保持扩张，环比持平。报告显示以下关键特征：

1. 需求变化
   制造业新订单指数为49.2，环比降26.0个百分点，8个行业改善、7个行业回落。非制造业新订单指数为45.9，环比降5.0个百分点，服务业降3.0个百分点，建筑业降17.0个百分点，显示需求端整体承压。

2. 供给调整
   制造业生产指数为49.8，环比降28.0个百分点，9个行业改善、6个行业回落。非制造业雇员指数为45.9，环比降4.0个百分点，建筑业下滑显著（降36.0个百分点），服务业则微增2.0个百分点，反映供给端收缩压力。

3. 库存动态
   制造业产成品库存环比微升0.3个百分点至47.9，8个行业库存回升，7个回落。原材料库存环比降2.0个百分点至47.1，6个行业回升，9个回落，去库趋势持续。非制造业库存环比升2.0个百分点至45.3，服务业与建筑业分化，前者升2.0个百分点，后者降9.0个百分点。

4. 价格压力
   制造业出厂价格指数为47.1，环比降9.0个百分点，11个行业价格回落，仅4个改善。非制造业收费价格指数为47.0，环比降7.0个百分点，服务业受压明显（降8.0个百分点），建筑业小幅回落（降2.0个百分点）。利润方面，制造业3月利润环比增8.0个百分点，但整体趋于收敛；非制造业服务业利润环比增7.0个百分点，建筑业利润降16.0个百分点。

5. 行业重点

• 扩张行业：制造业专用设备、电子信息、通用设备等5个行业扩张，但4月同比减少4个；非制造业服务业、建筑业等11个行业扩张，但同比减少3个。
• 收缩风险：制造业石油、黑色金属冶炼等行业收缩，非制造业建筑业显著下滑，需关注其对经济的影响。
• 库存低位：制造业黑色金属冶炼及压延加工业、全国整体库存处于低位，可能隐含补库需求。
• 价格波动：非金属制品、房地产等行业面临价格压力，上游原材料成本上涨风险需警惕。

报告提示需关注短期经济数据波动、上游价格快速上涨及库存去化压力。重点行业如专用设备、信息服务业或有改善迹象，但建筑业与制造业部分领域收缩明显，或对整体经济形成拖累。数据来源为中采咨询和华泰期货研究院，版权属华泰期货有限公司所有。