20230401-中航证券-2023年3月官方PMI点评_制造业景气度高位_盘整__6页_2mb

报告摘要

2023年3月官方PMI点评总结

核心内容

2023年3月，中国制造业和非制造业PMI均维持在较高水平，但制造业景气度提升速度明显放缓，非制造业则继续快速攀升。综合PMI产出指数达到历年3月最高值，显示经济基本面持续修复，但后续复苏仍需观察。

主要观点

制造业景气度高位盘整
3月制造业PMI录得51.9%，较上月下降0.7个百分点，但仍处于扩张区间。景气度虽高，但提升速度显著放缓，主要受到外需走弱和国内需求复苏不均衡的影响。
- PMI构成指数全面下行：新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存等五大分项指数均出现下降。
- 企业规模分化明显：大型企业PMI变化不大，中、小型企业景气度下滑较为明显，显示中小型企业面临更大压力。
- 外需走弱影响显著：新出口订单和进口指数均下降，反映出外需扩张放缓对制造业需求的拖累。
非制造业景气度双高
3月非制造业商务活动指数录得58.2%，较上月上升1.9个百分点，其中建筑业和服务业表现突出。
- 建筑业景气度创新高：建筑业PMI达到65.6%，创2012年以来最高值，主要受益于基建投资和财政靠前发力。
- 服务业快速复苏：服务业PMI为56.9%，较上月上升1.3个百分点，排在历年3月第二位，居民出行和消费需求的恢复带动服务行业景气度提升。
价格指数继续下行
制造业价格指数（出厂和购进）均出现下降，反映企业成本压力有所缓解，但整体价格水平仍承压。
- 出厂价格指数和购进价格指数分别下降2.6和3.5个百分点，显示制造业价格下行趋势持续。
- 预计PPI环比和同比继续为负，尤其是受石油天然气和有色金属价格下行影响。
经济复苏依赖外需与内需平衡
3月制造业和非制造业景气度高位运行，表明节后复工和疫情影响减弱已基本完成。后续复苏将取决于外需恢复、内需修复以及房地产行业回暖等多重因素。

关键信息

PMI数据亮点：
- 制造业PMI：51.9%（较上月-0.7PCTS）
- 非制造业PMI：58.2%（较上月+1.9PCTS）
- 综合PMI产出指数：57.0%（历年3月最高）
- 建筑业PMI：65.6%（2012年以来最高）
- 服务业PMI：56.9%（历年3月第二高）
行业表现：
- 零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%。
- 电信、互联网软件及信息技术服务等行业升至高位景气区间。
高频数据支持：
- 24个城市地铁客流量较去年3月明显回升，多数城市已超过疫情前水平。
- 高德交通大数据拥堵指数高于2019-2022年3月值。
政策预期：
- 财政靠前发力持续，专项债发行额维持高位，上半年建筑业景气度无忧。
- 下半年基建支撑减弱，房地产类工程有望接棒，成为建筑业景气度支撑。
投资评级：
- 公司评级：买入、持有、卖出
- 行业评级：增持、中性、减持

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券宏观团队，聚焦国内外宏观经济与政策研究，提供大类资产配置建议。
分析师：符旸、刘庆东
联系方式：
- 李裕淇：18674857775 / liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487 / liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163 / zengjh@avicsec.com

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